>> 方正證券-元祖股份(603886)19年加快門店布局，年禮新品平滑季節(jié)波動-190130
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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此報告為加密報告 |
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主要原因是18 年中秋在9 月，因此中秋旺季收入計入三季度，而17 年部分計入四季度，導(dǎo)致四季度基數(shù)較高。從目前情況來看，公司春節(jié)卡券銷售情況進展良好。卡券銷售計入公司預(yù)收賬款，客戶實際提領(lǐng)產(chǎn)品后才計入公司銷售收入，因此公司業(yè)績受節(jié)假日提領(lǐng)禮盒影響而波動。公司今年首次在春節(jié)推出6-7 款年禮新品，將有效促進春節(jié)客戶的提貨，因此，一季度業(yè)績將有望實現(xiàn)較好增長。
2、19 年開店速度有望提升：公司門店拓張一向較為穩(wěn)健，但是在經(jīng)濟下行周期中，由于門店房租有較大的議價空間，公司傾向于加速開店。公司在2008 年和2012 年門店數(shù)量都有較好增長。目前不少城市尤其是三四線城市店面房租有下行趨勢，利好公司憑借資金優(yōu)勢尋求優(yōu)質(zhì)門店資源。目前門店已覆蓋全國百余個一級、二級城市，公司全國范圍內(nèi)門店已布局超過600家，19 年預(yù)計將比18 年布局更多店面，主要布局更多空白市場。公司已經(jīng)在四川、江蘇等地開啟培訓(xùn)項目，為拓張新店提供人才保障。
3、公司內(nèi)控管理嚴(yán)格，費用整體可控：公司在行業(yè)內(nèi)最早做到產(chǎn)品可追溯體系，并且在全國600 多家門店實現(xiàn)卡券通提通兌。公司內(nèi)部嚴(yán)格管控促銷折扣，并回購追溯線上較高折扣產(chǎn)品出貨源頭，追查并懲處違規(guī)折扣出貨，利于維護產(chǎn)品價格體系。去年公司改變了銷售人員激勵政策，卡券銷售有激勵，此外對提領(lǐng)禮盒的門店也有激勵，鼓勵店員為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，保證公司品牌形象。公司人力成本預(yù)計穩(wěn)中有升，19 年房租成本有望下降，整體銷售費用可控。
4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.99 元，1.19 元和1.44 元，對應(yīng)估值分別為18X,15X 和12X，給予“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：1）食品安全問題；2）開店銷售情況不達預(yù)期；3）同業(yè)競爭愈發(fā)激烈；4）卡券提領(lǐng)禮盒季節(jié)性波動。
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