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        ▍緊跟A  客戶創(chuàng)新，消費(fèi)電子多品類布局，助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。深圳立訊精密工業(yè)股份有限公司（002475.SZ）成立于2004  年，董事長(zhǎng)王來(lái)春曾任職富士康，帶領(lǐng)公司圍繞電子連接器開展業(yè)務(wù)，截至目前是國(guó)內(nèi)唯一營(yíng)收過(guò)百億的連接器廠商，全球排名第八，上市七年來(lái)營(yíng)收/凈利潤(rùn)C(jī)AGR  分別為56/45%。公司內(nèi)生+外延緊密結(jié)合，核心高管具備長(zhǎng)期連接線研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，擁有豐富技術(shù)及產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備；公司通過(guò)收購(gòu)聯(lián)滔、博碩等外延消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，緊跟A  客戶創(chuàng)新，從線束零組類（Lightning、轉(zhuǎn)接頭、無(wú)線充電）逐步擴(kuò)展至功能模組類（聲學(xué)、LCP、馬達(dá)、光學(xué)，注：光學(xué)業(yè)務(wù)為體外收購(gòu)，下同）以及整機(jī)類（AirPods）業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)布局A  客戶品類最完備的公司，我們預(yù)測(cè)核心消費(fèi)電子業(yè)務(wù)將持續(xù)推動(dòng)2018/19  年同比+55/+42%高增長(zhǎng)。
        ▍線束零組類：從iWatch  到iPhone，從Lightning  到無(wú)線充電。連接線類：公司于2011  年通過(guò)收購(gòu)聯(lián)滔電子等進(jìn)入A  客戶的PC  連接線供應(yīng)鏈，后續(xù)切入手機(jī)端Lightning、轉(zhuǎn)接頭等業(yè)務(wù)，2018年預(yù)計(jì)仍貢獻(xiàn)超50  億收入。無(wú)線充電：公司從iWatch  端切入，憑借線圈方案扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，從2018  年開始成為A  客戶手機(jī)接收端線圈方案主要供應(yīng)商，2019  年隨著線圈方案普及，營(yíng)收有望同比翻倍至約30  億。同時(shí)公司在發(fā)射端與A  客戶持續(xù)合作，具有一機(jī)多用、雙模兼容等技術(shù)儲(chǔ)備，有望進(jìn)一步切入發(fā)射端業(yè)務(wù)。
        ▍功能模組類：聲學(xué)組件+LCP  天線+線性馬達(dá)+光學(xué)（體外）平臺(tái)化布局。聲學(xué)：2017  年公司通過(guò)與美律合作切入供應(yīng)鏈，2018  年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約25  億收入，后續(xù)在A  客戶端份額有望持續(xù)提升；LCP  天線：2018  年切入A  客戶的天線新品供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域彎道超車。公司全面布局天線云管端，終端、基站天線均實(shí)現(xiàn)出貨。伴隨著5G  時(shí)代MIMO  架構(gòu)升級(jí)以及功能豐富，此細(xì)分業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)高確定性增長(zhǎng)。線性馬達(dá)：A  客戶力推，ASP  達(dá)8  美元（傳統(tǒng)馬達(dá)2  美元），公司2018  年料初步切入實(shí)現(xiàn)約5  億收入，2019  年有望份額提升貢獻(xiàn)收入約30  億元。光學(xué)：體外收購(gòu)光寶相機(jī)事業(yè)部，未來(lái)有望進(jìn)一步切入A  客戶，實(shí)現(xiàn)零組件系統(tǒng)化供應(yīng)。
        ▍整機(jī)類：AirPods  超預(yù)期，預(yù)計(jì)2019  年實(shí)現(xiàn)約140  億收入。公司于2017  年切入Ａ客戶，2018  年成為主力廠商，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入超80  億元，2019  年隨著二代產(chǎn)品發(fā)布，搭載無(wú)線充電功能Ａirpods  ASP有所提升，同時(shí)總出貨量有望同比+70%至4400  萬(wàn)副左右，公司作為核心供應(yīng)商仍將積極受益，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)約140  億元收入。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：智能手機(jī)銷量下滑，新品拓展不及預(yù)期，汽車、通信拓展不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)連接器領(lǐng)域垂直整合能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，在消費(fèi)電子領(lǐng)域緊跟大客戶創(chuàng)新，將逐步導(dǎo)入新品，我們預(yù)計(jì)中短期消費(fèi)電子將支撐其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。汽車、通訊領(lǐng)域長(zhǎng)線布局，助力公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們上調(diào)公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.66/0.87/1.06  元（原預(yù)測(cè)為0.64/0.79/0.99  元），考慮到未來(lái)公司在大客戶端多品類擴(kuò)張帶來(lái)高確定性的持續(xù)高增長(zhǎng)，我們給予2019  年P(guān)E25  倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.69  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。