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        ▍1  月銷量數(shù)據(jù)明顯好于行業(yè)，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司2019  年1  月銷售汽車20.97萬(wàn)輛，同比下降0.21%，環(huán)比12  月增長(zhǎng)12.3%；1  月生產(chǎn)汽車18.23  萬(wàn)輛，同比下降2.2%，環(huán)比下降9.6%；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2019  年1  月全行業(yè)乘用車批發(fā)銷量同比下滑17%，而公司僅同比下滑0.21%，得益于日系的靚麗表現(xiàn)，明顯好于行業(yè)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
        ▍日系表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。分車企來(lái)看，日系合資車企延續(xù)了此前的亮眼表現(xiàn)：廣汽本田1  月銷7.36  萬(wàn)輛，同比+1.6%，環(huán)比+6.8%，銷量保持穩(wěn)??；廣汽豐田1  月銷7.97  萬(wàn)輛，同比+74.8%，環(huán)比+89.6%，銷量延續(xù)了2018年10  月、11  月的高增長(zhǎng)；廣汽三菱1  月銷量1.21  萬(wàn)輛，同比-22.8%，環(huán)比-9.5%。
        ▍廣菲克和自主品牌進(jìn)入去庫(kù)存周期。廣汽菲克1  月銷9217  輛，同比-31.9%，環(huán)比-9.5%；自主品牌廣汽傳祺1  月銷3.39  萬(wàn)輛，同比-44.6%，環(huán)比-32.5%。自主品牌和廣汽菲克銷量環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下降，主要由于終端庫(kù)存處于相對(duì)高位，公司主動(dòng)去庫(kù)存。根據(jù)我們終端調(diào)研，截至12  月底廣汽本田和廣汽豐田的庫(kù)存天數(shù)均小于1  個(gè)月，是行業(yè)中最為健康的品牌；而廣汽傳祺12  月底的庫(kù)存天數(shù)在2  個(gè)月以上，較11  月已經(jīng)有明顯下降，1  月繼續(xù)加大去庫(kù)存力度。廣菲克目前終端庫(kù)存壓力最大，去庫(kù)存仍面臨一定壓力。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期；新車型市場(chǎng)接受度低于預(yù)期；新能源補(bǔ)貼政策出現(xiàn)大幅退坡。
        ▍投資建議：公司日系合資品牌新品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)；管理層激勵(lì)充分，經(jīng)營(yíng)效率高；電動(dòng)化、智能化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型快?？紤]2018  年四季度以來(lái)，乘用車終端競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)至1.20/1.35/1.49  元（原預(yù)測(cè)為1.32/1.55/1.78  元），當(dāng)前港股股價(jià)9.71  港元，對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  7.0/6.2/5.6倍。雖下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，但是考慮當(dāng)前估值已經(jīng)體現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂，同時(shí)受益于日系份額提升，公司是下半年行業(yè)景氣回升過(guò)程中業(yè)績(jī)確定性相對(duì)最強(qiáng)的企業(yè)之一，維持廣汽集團(tuán)（H）“買入”評(píng)級(jí)，廣汽集團(tuán)（A）“增持”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。