>> 東吳證券-精測電子（300567）全年業(yè)績同比+73％，OLED檢測系統(tǒng)與AOI光學檢測系統(tǒng)等強勁增長-190217
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，倪正洋 |
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從公司四季度業(yè)績表現(xiàn)，我們認為兩方面因素值得重點關(guān)注。1：Q4 單季度營業(yè)利潤、凈利潤業(yè)績增速遠高于收入增速，體現(xiàn)公司18Q4 毛利率水平較17Q4 有較大提升；2：單季度業(yè)績增速受大訂單確認收入影響或有波動，重點關(guān)注更長周期業(yè)績表現(xiàn)?；仡櫣?8Q3 的單季度表現(xiàn)，其三季度業(yè)績增速（+18.07%）遠低于收入增速（+62.86%）。這和公司Q4 業(yè)績增速遠高于收入增速情況相反，這體現(xiàn)大訂單確認對公司業(yè)績的影響。我們認為，公司在“光、機、電、算、軟”具備出色的垂直整合能力，在OLED 檢測系統(tǒng)、AOI 光學檢測系統(tǒng)等板塊銷售實現(xiàn)快速增長，公司將持續(xù)實現(xiàn)業(yè)績快速發(fā)展。
公開發(fā)行可轉(zhuǎn)券申請獲中國證監(jiān)會核準批復，募投3.75 億元強化主業(yè)：公司公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債于今年一月份獲批。根據(jù)可轉(zhuǎn)債的申請文件，本次募投產(chǎn)品為公司近期新投入市場的產(chǎn)品，主要為自動化線體與檢測設備組合的大型成套設備，可涵蓋 Array、 Cell 和 Module 制程，與公司之前主要產(chǎn)品具有互補性，客戶可根據(jù)需求采購不同種類的單個檢測設備或自動化程度較高的成套檢測系統(tǒng)，或者出于更新或升級產(chǎn)線需求采購單個檢測設備組裝至成套檢測系統(tǒng)上。公司預計項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入8.04 億元，年利潤總額1.53 億元，項目投資回收期為 6.86年（含建設期，稅后）。
面板產(chǎn)鏈仍大有可為，半導體、新能源產(chǎn)業(yè)鏈有序推進：面板檢測方面：面板產(chǎn)業(yè)仍處于快速發(fā)展期，根據(jù)已披露公開資料，三年內(nèi)京東方、華星光電和惠科電子等國內(nèi)平板顯示行業(yè)大型廠商將新增產(chǎn)線約 23 條，新增投資金額合計超過6,500 億元。隨著公司新產(chǎn)品不斷推出及滲透率持續(xù)提升，OLED 檢測和AOI 的設備將成為重要增長極，面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長可期。此外，已達產(chǎn)產(chǎn)線仍然存在升級改造等需求，由此帶來的設備需求是公司業(yè)績的又一有力支撐。而公司在半導體檢測以及新能源檢測方面也陸續(xù)開始拿訂單、進樣機，預期將成為公司未來業(yè)績重要組成部分。
盈利預測與投資評級：面板領(lǐng)域，公司AOI 設備、demura 產(chǎn)品逐漸放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向價值更高的前制程延伸，另一方面公司積極布局半導體與新能源檢測。我們上修對公司的業(yè)績預測，預計2018/2019/2020年的凈利潤2.89/4.07/5.18 億元，對應EPS 為1.77/2.49/3.16 元，對應PE為34/24/19 倍,維持“買入”評級。
風險提示：面板產(chǎn)線投資進度低于預期，半導體檢測設備拓展低于預期
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