>> 招商證券-天孚通信（300394）全年業(yè)績符合預(yù)期，夯實未來高增長基礎(chǔ)-190217
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
大?。?/td>
| 806KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
從單季度業(yè)績看，2018年Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入1.19 億元，同比增長38%，環(huán)比增長1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.44 億元，同比增長63%，環(huán)比增長19%。公司繼2018 年三季度實現(xiàn)業(yè)績拐點之后繼續(xù)向上加速，四季度業(yè)績再創(chuàng)歷史單季度最高，拐點性機會得到進一步確認，公司進入快速發(fā)展通道。
2、 新產(chǎn)品線持續(xù)上量帶動18 年業(yè)績重回向上軌道，夯實未來基礎(chǔ)
公司在18 年尤其是下半年經(jīng)營拐點凸顯，主要系公司10G/100G OSA、MPO/MTP等新產(chǎn)品線持續(xù)上量，帶動面向海外高端客戶的收入持續(xù)增長，同時也受益于美元升值帶動的匯兌損益及理財收入增加。展望未來數(shù)年，行業(yè)投資面臨新一輪拐點性向上機遇。5G 投資在19 年進入落地階段，傳輸側(cè)光通信投資將率先起量。公司在套管、適配器和組件三大產(chǎn)品線基礎(chǔ)上，提前布局電信及數(shù)據(jù)中心光模塊上游，儲備隔離器、透鏡、MPO/MTP、OSA OEM 等多個新產(chǎn)品線。當(dāng)前累計已有十大產(chǎn)品線。在經(jīng)歷扎實的系列產(chǎn)品認證之后，新產(chǎn)品正逐步放量，根據(jù)公司股權(quán)激勵承諾條件，未來三年收入利潤復(fù)合增長有望超過35%，新一輪高速成長周期確立。
3、中長期形成三大業(yè)務(wù)布局，實現(xiàn)產(chǎn)品型向平臺型公司的躍變
中長期看，公司將形成傳統(tǒng)無源器件，新型透鏡、隔離器件、MPO 等新開拓品類無源器件，高端光器件一站式封裝等三大業(yè)務(wù)布局，最終實現(xiàn)產(chǎn)品型向平臺型公司的躍變。隨著光模塊封裝形式日趨多樣性，國內(nèi)外光模塊廠商未來將更多把核心封裝工藝如OSA、COB 等轉(zhuǎn)移給天孚等專業(yè)廠商，以降低封裝成本和提高產(chǎn)品良率。公司已經(jīng)成為國內(nèi)外多家知名光模塊公司的有源器件封裝供應(yīng)商，如Finisar、光迅等，并迅速擴展出除OSA、COB 以外的多種封裝形式，成為國內(nèi)少有的具備多種解決方案平臺的光器件公司。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的逐步成熟完善，公司占據(jù)光模塊產(chǎn)業(yè)鏈價值將逐步提升。
4、國內(nèi)稀缺的一站式光器件平臺龍頭，維持“強烈推薦-A”評級
公司是國內(nèi)稀缺的具備工匠精神的光通信公司，新產(chǎn)品線持續(xù)上量帶動18 年業(yè)績重回向上軌道，隨著19 年5G 投資進入落地階段，同時公司10G/100G OSA、MPO/MTP等產(chǎn)品產(chǎn)能進一步放量，公司未來三年收入利潤符合增長有望超35%。公司核心競爭力在于新產(chǎn)品研發(fā)拓展、原材料精密加工、光器件一站式供應(yīng)以及與全球主流光模塊客戶高度粘合能力，具備向光通信平臺型公司躍遷的潛力。預(yù)計2018-2020 年凈利潤分別為1.35 億元、1.78 億元和2.26 億元，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為43X、32X 和25X，對比其他光模塊及器件公司35 倍以上的平均估值，依然具有估值優(yōu)勢，維持“強烈推薦-A”評級。從中長期角度，看好公司技術(shù)及產(chǎn)品升級和產(chǎn)業(yè)鏈價值轉(zhuǎn)移帶來的進口替代空間。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、產(chǎn)線訂單量不足、光器件產(chǎn)品毛利率下降
|
|
