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        ▍2018年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)44.30、5.66億元，同比+14.91%、+33.58%。其中2018Q4實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)12.95、2.21億元，同比+4.03%、+24.16%。四季度收入增速有所放緩主要由去年同期流感影響收入基數(shù)較高所致。全年看公司收入及凈利潤(rùn)符合我們之前的預(yù)期。
        ▍核心產(chǎn)品提價(jià)+營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，盈利能力持續(xù)提升。公司2018年凈利率達(dá)到12.78%，較上年提升1.78PCTs?？ㄊ荗TC行業(yè)知名品牌，部分核心產(chǎn)品具有定價(jià)權(quán)。2017-2018年公司的小兒肺熱咳喘、護(hù)肝片和胃康靈均進(jìn)行了不同程度提價(jià)，核心產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。另一方面，2017年來(lái)公司逐步從廣告模式、控銷模式向價(jià)值營(yíng)銷、學(xué)術(shù)營(yíng)銷的銷售模式轉(zhuǎn)型，并且結(jié)合控費(fèi)及考核方式的轉(zhuǎn)變，銷售費(fèi)用率持續(xù)下降。我們認(rèn)為公司目前處于市場(chǎng)培育后的收獲期，銷售費(fèi)用率仍有下降空間。
        ▍新品放量情況良好，有望通過(guò)產(chǎn)品線擴(kuò)容實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。公司近兩年上市的新品金銀花露、小兒柴桂退熱顆粒和芪斛楂的放量情況良好，我們預(yù)計(jì)上述新品貢獻(xiàn)了2018年收入增長(zhǎng)中的30-40%。公司長(zhǎng)期實(shí)行“買、改、聯(lián)、研”戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線，公司強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)能夠保障新品的迅速放量。根據(jù)公司規(guī)劃未來(lái)幾年公司將繼續(xù)納入優(yōu)質(zhì)品種豐富產(chǎn)品梯隊(duì)，業(yè)績(jī)有望保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：中藥材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。
        ▍維持“買入”評(píng)級(jí)。公司近期完成董事長(zhǎng)換屆，新任董事長(zhǎng)及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員均在公司任職多年，有望為公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)新活力。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品梯隊(duì)布局合理，盈利能力有望持續(xù)提升，潛力品種借助公司品牌+渠道優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)放量。根據(jù)公司快報(bào)更新公司2018-2020年EPS預(yù)測(cè)至0.97/1.20/1.42元（原預(yù)測(cè)0.98/1.21/1.45元），對(duì)應(yīng)PE16/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。