>> 方正證券-紫金礦業(yè)（601899）深度報告：資源為王，全球礦業(yè)巨頭雛形已現(xiàn)-190220
| 上傳日期： |
2019/2/21 |
大小： |
3825KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海外收購增加資源儲備，國際礦業(yè)巨頭雛形初現(xiàn)。公司2015年收購卡莫阿銅礦，如今卡莫阿銅礦已成為世界上最大的未開發(fā)、高品位的礦山。2018年又大舉收購海外礦山集團（Nevsun、RTB BOR），這兩個擬收購標的均有較為豐富的銅金等金屬資源，目前收購進展順利。我們認為資源的持續(xù)擴張可以提升公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
公司項目產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，提供業(yè)績支撐。在資源保障下，公司產(chǎn)能的提升有望帶來實質(zhì)性的利潤增厚。科盧韋齊銅礦2018-2020年逐步實現(xiàn)滿產(chǎn)；多寶山二期達產(chǎn)后，2020 年產(chǎn)能有望擴至 9 萬噸，產(chǎn)量預(yù)計逐步提升；子公司新疆紫金鋅業(yè)計劃擴產(chǎn)至12-15萬噸/年，并配套建設(shè)10萬噸/年鋅冶煉項目，預(yù)計2019年初步投產(chǎn)。卡莫阿項目在2020-2021年有望初步投產(chǎn)，成為公司中長期銅礦產(chǎn)能增長的較強支撐。
銅、金價格未來有望維持高位或者上漲。當前時點來看，銅價格處于低位回升階段：主要由于供應(yīng)方面，目前銅供應(yīng)處在十年來剛性最強的階段；需求方面，預(yù)期差極大，5G用覆銅板、風(fēng)電光伏用銅線纜、自動化領(lǐng)域用銅板帶箔的需求沒有被市場認知；同時我國預(yù)計啟動的新一輪家電下鄉(xiāng)政策也將拉動下游銅需求。黃金價格也有望保持高位：美聯(lián)儲加息預(yù)期進一步降低；2018年各國央行大幅增持黃金；2019年美國經(jīng)濟或見頂回落，美聯(lián)儲考慮提前結(jié)束縮表，隨著真實收益率趨勢性進一步回落，金價仍存上漲空間。
投資評級與估值：我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為45.62億、75.11億、86.85億元；EPS分別為0.20 、0.30、0.34；對應(yīng)PE分別為16.41、10.98和9.50，給予 “強烈推薦”（調(diào)升）評級。
風(fēng)險提示：公司海外收購引發(fā)的流動性風(fēng)險；金屬價格波動風(fēng)險；海外資產(chǎn)的匯率風(fēng)險；產(chǎn)能項目進展不及預(yù)期風(fēng)險；政治風(fēng)險。
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