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小莊煤礦由陜煤集團(tuán)控股，曹家煤礦由陜煤集團(tuán)參股。另外，發(fā)改委2017  年12  月28  日公告，同意將孟村煤礦產(chǎn)能由400  萬(wàn)噸核增至600  萬(wàn)噸，孟村煤礦也由陜煤集團(tuán)參股。
        產(chǎn)能核增后，陜西煤業(yè)在建產(chǎn)能增幅57.1%，總產(chǎn)能增10.5%
        產(chǎn)能核增后：陜西煤業(yè)總在建產(chǎn)能由2100  萬(wàn)噸增至3300  萬(wàn)噸（見表1），增幅57.1%，權(quán)益在建產(chǎn)能由1130  萬(wàn)噸增至1850  萬(wàn)噸，增幅63.7%，總產(chǎn)能從1.14  億噸增至1.26  億噸，增幅10.5%。
        產(chǎn)量方面：根據(jù)公司半年報(bào)，小保當(dāng)一期于2018  年下半年試生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)18  年貢獻(xiàn)產(chǎn)量200-300  萬(wàn)噸，19  年逐步滿產(chǎn)，滿產(chǎn)后貢獻(xiàn)產(chǎn)量從800  萬(wàn)噸提升至1600  萬(wàn)噸，小保當(dāng)二期于17  年12  月取得發(fā)改委核準(zhǔn)，目前仍處于建設(shè)階段。
        公司預(yù)計(jì)18  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利109.9  億元，同比增5.2%
        根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)18  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利109.9  億元，同比增5.21%，營(yíng)業(yè)收入573.9  億元，同比增12.7%，歸母凈利增速低于營(yíng)收增速主要源于公司成本提升，公司于18  年8  月開始計(jì)提環(huán)境恢復(fù)治理基金，預(yù)計(jì)噸煤成本增8-10  元/噸，同時(shí)管理費(fèi)用增9.4  億元、營(yíng)業(yè)外支出增3  億元，  18  年煤炭產(chǎn)銷量分別為1.08  億噸、1.43  億噸，同比增7%、16.3%。
        預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為1.10  元、1.27  元、1.40  元
        公司成長(zhǎng)性突出，一方面，隨著小保當(dāng)、袁大灘煤礦投產(chǎn)，公司產(chǎn)量有望逐年提升。同時(shí)集團(tuán)層面有曹家灘、孟村、小莊等煤礦陸續(xù)獲得產(chǎn)能核增批準(zhǔn)。另一方面，公司銷售結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化。蒙華鐵路預(yù)計(jì)2019  年投入運(yùn)行，公司中長(zhǎng)期將受益于鐵路運(yùn)力改善帶來(lái)的量?jī)r(jià)提升。預(yù)計(jì)2018-2020  年公司  EPS  分別為  1.10  元、1.27  元和  1.40  元，18  年  PE7.64  倍，17  年以來(lái)公司平均PE  為9  倍，我們看好公司盈利的成長(zhǎng)性以及中長(zhǎng)期盈利的可持續(xù)性，估值有修復(fù)空間，維持  “買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，煤炭需求低于預(yù)期，供給側(cè)改革不及預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑；公司在建煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。