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        投資要點(diǎn)：
        高分子材料抗老化助劑行業(yè)龍頭，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，且進(jìn)入核心大客戶供應(yīng)鏈，未來發(fā)展前景廣闊。公司是國內(nèi)高分子材料抗老化劑行業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)包括抗氧化劑、光穩(wěn)定劑和U-PACK  產(chǎn)品，公司產(chǎn)品進(jìn)入包括巴斯夫、伊士曼、蘇威和金發(fā)科技等在內(nèi)的國內(nèi)外行業(yè)龍頭供應(yīng)鏈，正逐步提高在客戶采購中所占的份額。受益于持續(xù)的研發(fā)投入，公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力和競爭力不斷提升。此外，公司全球營銷網(wǎng)絡(luò)的日漸完善和“注焦全球大客戶”經(jīng)營戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，不僅在涂料、工程塑料、氨綸等傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長，還拓展了一些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來發(fā)展前景廣闊。
        公司產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，業(yè)績高增長有保障。公司目前在天津漢沽、寧夏中衛(wèi)、浙江常山和廣東珠海共4  個(gè)生產(chǎn)基地，中衛(wèi)基地“725  裝置”和“715  裝置”已開始試生產(chǎn)；中衛(wèi)基地“724  裝置”即將建成和試生產(chǎn)；常山一期預(yù)計(jì)今年Q1  可建成投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到  4.79萬噸/年。此外公司珠海一期  6.5  萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年底建成，到  2020年公司抗老化劑產(chǎn)能有望超過  11  萬噸。新增項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司的產(chǎn)能會(huì)穩(wěn)步釋放，業(yè)績有望高增長。
        公司擬收購凱亞化工100%股權(quán)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步鞏固抗老化劑龍頭地位。凱亞化工主要從事HALS  及中間體的生產(chǎn)、研發(fā)，與公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能夠形成有益的互補(bǔ)關(guān)系。公司可以迅速完善在HALS  產(chǎn)品序列，實(shí)現(xiàn)在高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品的全方位覆蓋，提升公司對(duì)全球客戶端的市場供應(yīng)能力。此外，凱亞化工業(yè)績良好，2018  年1-8  月實(shí)現(xiàn)營收2.21  億元，凈利潤0.33  億元。且交易完成后，承諾  2019~2021  年扣非歸母凈利潤分別不低于0.5、0.6、0.7億元。
        盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為高分子材料助劑行業(yè)龍頭未來的發(fā)展，控股子公司擴(kuò)產(chǎn)，下游客戶需求增長將帶動(dòng)公司業(yè)績發(fā)展進(jìn)入上行通道，暫不考慮收購凱亞化工，預(yù)計(jì)2018~2020年EPS分別為1.07、1.44和1.93元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)建產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期；下游客戶需求低于預(yù)期；收購凱亞化工進(jìn)度不及預(yù)期；匯兌損益的風(fēng)險(xiǎn)。