>> 華泰證券-利安隆(300596)年報預(yù)增38%-48%，市場份額持續(xù)提升-190129
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.05/1.42/1.90 元，維持“增持”評級。
銷量增長帶動業(yè)績提升
報告期內(nèi)，子公司利安隆中衛(wèi)完成了“722 裝置改造”、“711 裝置改造”等技改項目，“725 裝置”及“715 裝置”（5000 噸抗氧化劑、1500 噸光穩(wěn)定劑）亦于2018H2 建成投產(chǎn)。受益于上述新增產(chǎn)能投放，公司產(chǎn)品銷量同比增長較快，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動2018 年毛利率進(jìn)一步提升。另一方面，公司全球營銷網(wǎng)絡(luò)日趨完善，客戶認(rèn)可度不斷提升，在涂料、工程塑料、氨綸等諸多應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了銷量的持續(xù)穩(wěn)定增長。此外，公司預(yù)計2018 年非經(jīng)常損益金額約為700 萬元，對業(yè)績亦有一定積極影響。
內(nèi)生外延并舉，市場份額有望持續(xù)提升
公司于2018 年12 月23 日公告擬發(fā)行2484 萬股收購凱亞化工100%股權(quán)，交易對價為6 億元。上述事項已于2019 年1 月25 日通過公司股東大會審議，若交易后續(xù)順利完成，公司產(chǎn)品線將補足目前亟需的受阻胺類光穩(wěn)定劑（HALS），實現(xiàn)在抗老化助劑產(chǎn)品領(lǐng)域的全覆蓋。另一方面，“724 裝置”及“常山科潤一期項目”（5000 噸抗氧化劑、4000 噸光穩(wěn)定劑）建設(shè)工作如期推進(jìn)，公司預(yù)計將于2019H1 陸續(xù)投產(chǎn)，且珠海一期項目建設(shè)順利，依托公司全面的銷售網(wǎng)絡(luò)及研發(fā)優(yōu)勢，我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放后公司產(chǎn)品市場份額有望持續(xù)提升。
維持“增持”評級
結(jié)合業(yè)績預(yù)告，考慮抗老化助劑行業(yè)競爭日趨激烈，我們下調(diào)公司2018-2020 年凈利潤預(yù)測至1.89/2.56/3.42 億元（原值1.98/2.66/3.55 億元），對應(yīng)2018-2020 年EPS 1.05/1.42/1.90 元（原值1.10/1.48/1.97 元，暫未考慮收購凱亞化工對于股本和盈利的影響），基于可比公司估值水平（2019 年平均13.3 倍PE），考慮到公司未來產(chǎn)能擴(kuò)張較快，且產(chǎn)品對應(yīng)下游增長良好，給予公司2019 年20-22 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價28.40-31.24元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)失密風(fēng)險。
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