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18  業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，公司為國(guó)內(nèi)小家電優(yōu)質(zhì)龍頭，價(jià)值與成長(zhǎng)兼具，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。上調(diào)2018-2020  年EPS  預(yù)測(cè)至2.03/2.45/2.91  元（原2.01/2.4/2.83，+1%/+2%/+3%），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至61.5  元（原59.44，+3%），對(duì)應(yīng)19  年25xPE，“增持”。
        18  年收入業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司18  年收入178.5  億元（+22.75%），歸母凈利潤(rùn)16.7  億元（+25.91%）；Q4  單季度收入44.6  億元（+17.34%），歸母凈利潤(rùn)5.7  億元（+36%）。
        Q4  內(nèi)銷(xiāo)增速環(huán)比回落但仍延續(xù)高景氣度，其他收益同比大幅增加拉動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。收入回溯調(diào)整后，公司18  年?duì)I收增長(zhǎng)22.75%，好于歷史平均水平，主因18  年內(nèi)銷(xiāo)收入表現(xiàn)優(yōu)異。單四季度收入增長(zhǎng)17.34%，增速環(huán)比回落但仍延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，主因內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)較前三季度有所放緩。18年實(shí)際毛利率同比+0.35pct，凈利率9.35%（+0.23pct）。18  年管理/銷(xiāo)售費(fèi)用率分別同比增加0.28/0.5pct。四季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主因其他收益同比大幅增加拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)
        小家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，成長(zhǎng)路徑清晰。內(nèi)銷(xiāo)層面，電商紅利下線(xiàn)上延續(xù)高增長(zhǎng)，線(xiàn)下效率提升渠道優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)釋放，同時(shí)，公司卓越的產(chǎn)品力與品類(lèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略有力保證收入增長(zhǎng)的持續(xù)性；外銷(xiāo)層面，大股東SEB  集團(tuán)持續(xù)的訂單轉(zhuǎn)移保證外銷(xiāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，未來(lái)盈利能力仍有改善空間，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：海外需求放緩，內(nèi)銷(xiāo)品類(lèi)擴(kuò)張不及預(yù)期