>> 廣發(fā)證券-蘇泊爾(002032)全年業(yè)績保持良好增長-190224
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
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Q4單季收入增速環(huán)比放緩，我們認為主要因為內(nèi)銷收入增幅相對2018年前三季度有所放緩。Q4 利潤總額6 億元，同比增長24.9%，歸母凈利同比增速快于利潤總額增速10pct，主要由于下屬子公司獲得政府補貼。
持續(xù)受益于消費升級，品類擴張、高端市場的發(fā)展值得期待
蘇泊爾在廚房小家電市場地位繼續(xù)提升，具體來看，傳統(tǒng)品類保持良好增長，同時煙灶、廚房用具、生活小家電等新品類快速增長，帶動蘇泊爾在小家電領(lǐng)域領(lǐng)跑行業(yè)。
我國小家電行業(yè)進入消費升級新階段，蘇泊爾作為小家電行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，將長期受益于消費升級所帶來的量價齊升。同時，未來公司在品類擴張、高端品牌布局方面，也將為公司持續(xù)貢獻增長動力。
投資建議
我們預(yù)計廚房小家電行業(yè)集中度持續(xù)提升，同時海外市場復(fù)蘇，海外代工訂單增加。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計2018-20 年公司歸母凈利分別為16.4、19.4、22.8 億元，同比分別增長25.4%、18.2%、17.7%，最新收盤價對應(yīng)2019 年22.7xPE（以上數(shù)據(jù)未考慮上海賽博并表），小家電可比公司平均PE 估值22.5 倍，考慮公司是小家電公司龍頭，消費升級中最為受益，未來業(yè)績增長確定性高，所以給予公司一定溢價，給予公司2019 年26 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值60.58 元人民幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格上漲；消費升級不及預(yù)期；海外市場疲軟；高端業(yè)務(wù)發(fā)展不順利；多品類業(yè)務(wù)發(fā)展不順利。
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