>> 廣發(fā)證券-華蘭生物（002007）四價流感疫苗上市助推公司業(yè)績快速增長-190226
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，吳文華 |
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血制品業(yè)務預計保持穩(wěn)定增長，各品種批簽發(fā)量呈現分化
前三季度，主營血制品業(yè)務的母公司與重慶子公司經營情況逐季改善明顯，我們預計全年公司血制品業(yè)務保持良好增長態(tài)勢。根據各地藥檢所披露，2018 年公司白蛋白（折合 10g/瓶）獲得批簽發(fā)量 253.07 萬瓶，同比增長7.5%；靜丙（折合 2.5g/瓶）109.46 萬瓶，同比減少 28.7%；人凝血因子VIII57.84 萬瓶，同比增長 12.9%；纖原 7.37 萬瓶，同比增長 7.5%；PCC45.57萬瓶，同比減少 30.3%；狂免 137.55 萬瓶，同比增長 192.8%；人免 23.88萬瓶，同比增長 119.9%；破免 61.85 萬瓶，同比減少 50.8%。
四價流感疫苗上市貢獻業(yè)績彈性，全年實現批簽發(fā)量 512.25 萬支
根據中檢院披露，18 年國內流感疫苗批簽發(fā)總量為 1472 萬支，較往年同期下滑 49%，供需缺口明顯。公司四價流感疫苗自去年 9 月首次獲得批簽發(fā)上市后，全年實現批簽發(fā)量 512.25 萬支，為公司帶來較大的業(yè)績增厚，驅動公司第四季度業(yè)績環(huán)比增幅明顯。此外，公司三價流感疫苗全年獲得批簽發(fā)量 340 萬支，其中成人型與兒童型分別為 213.73 萬支、126.28 萬支。
盈利預測與投資建議
考慮到公司作為血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，擁有豐富的產品梯隊以及較強的采漿潛力，中長期仍然具有較大的成長空間，四價流感疫苗上市為公司帶來較大的業(yè)績彈性，我們預計公司 2018 -2020年的凈利潤分別為11. 41億元、14.77 億元、16.49 億元。參考業(yè)內可比公司估值情況，公司的采漿能力、產品梯隊、漿站管理水平以及盈利能力方面均處于業(yè)內領先位置，給予公司 2019 年 30 倍 PE，合理價值約為 47.4 元/股，維持買入評級。
風險提示
血制品持續(xù)降價壓力、四價流感疫苗批簽發(fā)量不達預期、銷售費用投入加大、醫(yī)?？刭M
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