>> 中信證券-紫金礦業(yè)(601899)重大事項點評：公開增發(fā)收購Nevsun,項目經(jīng)濟效益樂觀-190226
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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此報告為加密報告 |
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本次公開增發(fā)A股股票預(yù)案修訂稿已經(jīng)被董事會審核通過，擬募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過80億元用于收購Nevsun Resources Ltd. 100%股權(quán)，公告表示，公司控股股東閩西興杭有意參與本次公開增發(fā)，同時安排向原股東配售，并由主承銷商余額包銷。募集資金到位后，主要用于置換項目進行前期自籌資金，從而降低財務(wù)費用，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。
▍Nevsun項目經(jīng)濟效益前景樂觀。Nevsun擁有Timok銅金礦及Bisha銅鋅礦兩個核心資產(chǎn)：Timok權(quán)益銅金屬量779.69萬噸，金金屬量213.52噸，品位高，項目投產(chǎn)后年均凈利潤預(yù)計為2.01億美元，投資回收期3.5年；Bisha為在產(chǎn)礦，2018年鋅產(chǎn)量約12.5萬噸，銅1.7萬噸，金429公斤，銀31噸，預(yù)計Bisha礦優(yōu)化后存續(xù)服務(wù)期9年，優(yōu)化后年均凈利潤2757.12萬美元。Timok預(yù)計項目建設(shè)期2.5年，完成后生產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大，盈利能力有望進一步提升，但項目實現(xiàn)收益需要一定時間，短期內(nèi)公司承擔(dān)一定的經(jīng)營壓力。
▍核心產(chǎn)品價格上漲進一步催化公司盈利彈性。截至2月22日，Comex期金收于1330美元/盎司，年初至今上漲3.5%，LME期銅收于6477美元/噸，年初至今上漲8.6%。2019年公司黃金產(chǎn)量預(yù)計較2018年增長10%，主要是波格拉金礦的減產(chǎn)恢復(fù)，2019年銅產(chǎn)量預(yù)計增長40%，主要來自：1）RTB Bor和Bisha項目合計新增銅產(chǎn)量6萬噸；2）多寶山二期新增產(chǎn)量2.5萬噸；3）科盧韋齊新增產(chǎn)量預(yù)計3-4萬噸，價格上漲與產(chǎn)量提高將進一步催化公司的盈利彈性。
▍風(fēng)險因素：主要產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、募集資金投資項目的效益風(fēng)險，安全生產(chǎn)與環(huán)境保護相關(guān)風(fēng)險、海外項目實施的風(fēng)險、并購進展不及預(yù)期。
▍投資建議：考慮到銅、金、鋅價對于公司盈利的影響以及產(chǎn)能釋放的節(jié)奏，我們維持公司2018-2020年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測為46.1/60.5/70.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.20/0.26/0.30元，結(jié)合公司出色的資源稟賦與核心競爭力，給予公司2019年20倍PE估值，維持目標(biāo)價格5.0元/股，維持“買入”評級。
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