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處于前期展望0-15%區(qū)間中值偏下，符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)應(yīng)到四季度單季營(yíng)收86.35億，同比增長(zhǎng)21.26%，高于行業(yè)平均增速，超越市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期。但單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，歸母凈利率相比去年同期分別下滑3.37和1.19個(gè)百分點(diǎn)，主要系期間費(fèi)用率過高所致。    
        銷售研發(fā)高投入助力增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：公司單四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.25億，同比下降5.55%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率11.87%，相比去年同期下滑3.37個(gè)百分點(diǎn)，主要是四季度費(fèi)用過高導(dǎo)致。一方面股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，產(chǎn)生了3348.93萬費(fèi)用。另一方面公司自去年Q2起積極拓展非美國(guó)市場(chǎng)的海外業(yè)務(wù)，并投入  "城市之心"項(xiàng)目研發(fā)。所以銷售及研發(fā)費(fèi)用率短期內(nèi)未能有效控制，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s相應(yīng)地給出了較好的答卷。    
        展望2019，公司深化內(nèi)功加速變革：公司自新總裁李柯總上任以來，持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部管理優(yōu)化，推動(dòng)公司從硬件思維向解決方案轉(zhuǎn)型。研發(fā)端引入市場(chǎng)評(píng)估體系，產(chǎn)品交付開始走向前臺(tái)，"城市之心"戰(zhàn)略便是典型的以應(yīng)用為核心的軟硬一體化解決方案。同時(shí)公司增強(qiáng)了海外市場(chǎng)渠道管理，毛利率開始企穩(wěn)。但由于2018年行業(yè)處于逆風(fēng)，公司管理變革未能立刻見效。預(yù)計(jì)2019年下半年公司費(fèi)用管理和成本管控的成效將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)伴隨著政府項(xiàng)目加速驗(yàn)收，歐美市場(chǎng)回暖的行業(yè)景氣度修復(fù)，大華股份下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)可期。    
        投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前安防產(chǎn)業(yè)景氣度仍有逆風(fēng)，政府項(xiàng)目招投標(biāo)數(shù)據(jù)有回暖，但項(xiàng)目驗(yàn)收情況沒有明顯改善。但考慮到政府安防是剛性需求，一旦政府資金壓力得到緩解，那么驗(yàn)收回補(bǔ)疊加新訂單落地會(huì)推動(dòng)公司下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。海外業(yè)務(wù)也伴隨著中美貿(mào)易摩擦緩將有所回暖。同時(shí)AI解決方案的滲透率也有望逐步提升，所以我們依舊看好安防龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司18/19/20  年的  EPS  分別為0.84/1.01/1.31元，分別為19.9/16.6/12.8倍，我們基于對(duì)公司未來成長(zhǎng)性判斷，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣下行，海外擴(kuò)張不及預(yù)期，匯率波動(dòng)影響。