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其中Q3  單季營收52.17  億元，同比增長22.50%，環(huán)比Q2  增速略有下降，我們認為一方面受國內經濟預期影響，另一方面海外部分區(qū)域如北美和澳洲等受貿易戰(zhàn)影響；Q3  單季凈利4.82  億，同比增長4.39%，環(huán)比下降主要由于公司半年考核機制所致，二四季度總量較大。
        2、毛利環(huán)比有所改善，營運能力繼續(xù)提升。公司三季度毛利36.09%，環(huán)比提升1  個點，主要由于海外部分區(qū)域毛利改善和人民幣匯率貶值。存貨周轉天數95.84  天，同比減少11.7  天，應收賬款周轉天數同比基本持平，營運能力繼續(xù)提升。公司在Q3  計提部分獎金，費用增速仍然快于營收增速。財務費用減少274%主要由于匯兌收益所致。前三季度經營活動產生現金流凈額-16.67  億，預計Q4  能夠轉正。
        3、人工智能加速落地，“HOC  城市之心”助力智慧城市建設。公司基于AI  的產品和解決方案迅速推進，在10  月23  開始的北京安博會前夕又集中發(fā)布系列AI  新品以及“HOC  城市之心”戰(zhàn)略，顯示公司從產品到行業(yè)再到智慧城市級解決方案的AI  清晰戰(zhàn)略布局。另一方面，公司基于自研AI  芯片的人臉攝像機已應用于多場景。經過我們調研，本屆安博會國產AI  芯片如雨后春筍般涌現，如被采用將有效降低成本，擴大應用場景，提升滲透率，加強芯片自控可控能力。
        4、展望2018  全年業(yè)績符合預期。公司展望2018  全年凈利增長0~15%，對應凈利變動23.79-27.36  億，展望中值25.58  億對應Q4  單季凈利9.94  億，增長約6.37%，符合市場預期。在宏觀經濟下行預期下，公司將增長質量放在凈利增長之前，為未來更加穩(wěn)健增長打下基礎。
        5、投資建議：我們看好公司在視頻物聯/安防行業(yè)龍頭地位，認為公司會明顯受益于AI  落地帶來的行業(yè)擴張。我們調整公司18-20  年凈利分別為26.1，30.0  和37.2  億元，當前股價對應PE  分別為13/11/9  倍被大幅低估，且處于歷史估值底部區(qū)域，維持“強烈推薦”評級。
        6、風險提示：中美貿易戰(zhàn)，國內經濟下行，大客戶訂單波動，競爭加劇