>> 廣發(fā)證券-大華股份（002236）海外業(yè)務(wù)毛利率有所波動，繼續(xù)看好公司長期成長性-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2018 年1~9 月歸母凈利潤同比增長0~15%，對應(yīng)3Q2018 歸母凈利潤同比增長-22%~26%。
點(diǎn)評：
1、 收入和毛利率方面，分區(qū)域來看，1H2018 公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長33.27%，增速相比1H2017（56.11%）和2H2017（35.80%）有所放緩，主要是受到上半年政府安防項目落地周期拉長的影響，1H2018 公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為36.44%，同比下降1.06pct，維持相對穩(wěn)定。1H2018 公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長28.26%，增速相比1H2017（42.19%）和2H2017（29.14%）有所放緩，1H2018 公司海外業(yè)務(wù)毛利率為36.66%，同比下降6.26pct，原因主要為匯率波動影響以及海外超低端市場競爭加劇。分業(yè)務(wù)類型來看，公司解決方案、產(chǎn)品和其他類業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增速分別為34.03%、27.51%、37.08%，解決方案業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升。
2、 費(fèi)用方面，1H2018 公司銷售費(fèi)用同比增長32.31%，與收入增速基本持平；管理費(fèi)用同比增長11.35%，增速相對較低部分原因在于公司將原有分散在各業(yè)務(wù)條線上的研發(fā)資源進(jìn)行集中化管理，提升了研發(fā)支出的效率；財務(wù)費(fèi)用受匯兌收益影響形成負(fù)值（-2300 萬左右），但匯兌套保管理帶來公允價值變動損失（4100 萬左右），綜合來看匯率波動對公司1H2018 仍為負(fù)面影響。
3、 今年上半年尤其是二季度以來，伴隨國內(nèi)外多種風(fēng)險因素的集中出現(xiàn)，市場對于國內(nèi)安防監(jiān)控市場的景氣度、海外市場的格局演化、公司的中短期業(yè)績情況、以及上游供應(yīng)鏈的安全性等問題產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，公司的股價也形成了較大幅度的調(diào)整。目前時點(diǎn)，我們認(rèn)為在財政政策預(yù)期放松，美國制裁靴子落地、安防智能化將加速應(yīng)用等情況下，可以從更為積極的角度去看待行業(yè)未來的邊際變化。我們堅定看好公司受益于國內(nèi)需求持續(xù)放量和行業(yè)智能化變革所具備的長期成長性，預(yù)計公司2018~20 年EPS 分別為0.93、1.18、1.52 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018、19 年P(guān)E為16 倍、13 倍，維持“買入”評級，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易爭端惡化的風(fēng)險；國內(nèi)去杠桿政策影響市場需求的風(fēng)險。
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