>> 廣發(fā)證券-大華股份（002236）短期擾動靴子落地，繼續(xù)看好公司中長期成長性-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
1、國內(nèi)外復雜形勢下，公司收入仍實現(xiàn)快速增長
今年上半年，一方面國內(nèi)政府去杠桿帶來政府類安防項目落地周期拉長（主要是PPP 項目集中核查風險導致），另一方面中美貿(mào)易爭端帶來海外市場不確定性增加。在這種復雜形勢下，雖然公司二季度收入同比增速（28.7%）相較于一季度（36.6%）略有放緩，但上半年整體看，在去年同期較高的基數(shù)情況下，公司仍然實現(xiàn)了較快的收入增長。
展望下半年，我們判斷在財政邊際上寬松的預期下，國內(nèi)政府項目市場的落地節(jié)奏有望恢復正常，而對于中美貿(mào)易爭端導致的海外市場不確定性，考慮到公司在美國收入占總體比例十分有限，風險敞口較小，我們認為也可以從較為積極的角度去判斷。
2、匯率波動、海外競爭國內(nèi)化、以及費用投入加大影響上半年利潤率
今年上半年，公司利潤增速低于收入增速，我們判斷主要影響因素包括：匯率波動造成的財務費用、龍頭廠商切入海外超低端產(chǎn)品線造成的海外競爭國內(nèi)化、以及公司繼續(xù)加大在智能化業(yè)務以及國內(nèi)外銷售渠道的人員投入帶來的費用較快增長。在這些因素影響下，上半年公司整體凈利率為11.0%，相較于去年同期（13.1%）有所降低。展望下半年，在匯兌因素影響改善、費用投入規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)的背景下，公司利潤率有望環(huán)比回升。
3、需求景氣疊加智能化加速落地，繼續(xù)看好公司成長性
目前來看，一方面國內(nèi)雪亮工程建設繼續(xù)推進，另一方面伴隨著國內(nèi)高性價比專用智能監(jiān)控芯片方案的推出，以及行業(yè)廠商與下游客戶在具體智能化業(yè)務合作形式上的磨合，行業(yè)的智能化進程預計將在今年下半年開始加速落地。我們認為，公司未來業(yè)績有望持續(xù)增長，受益于計算機視覺的落地應用長期成長邏輯清晰，預計公司2018~20 年EPS 分別為0.99、1.29、1.69 元，當前股價對應2018、19 年PE 為19 倍、15 倍，維持“買入”評級，繼續(xù)重點推薦。
4、風險提示
中美貿(mào)易爭端惡化的風險；國內(nèi)去杠桿政策影響市場需求的風險。
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