>> 方正證券-大華股份（002236）營收持續(xù)高增長，下半年業(yè)績有望提速-180730
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2018/7/31 |
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作者： |
蘭飛 |
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其中Q2 單季營收61.9 億元，同比增長28.7%，環(huán)比Q1 增速略有下降，一方面行業(yè)需求環(huán)比Q1 略有放緩，另一方面由于17Q2 增速高達(dá)52%，基數(shù)較大；Q2 單季凈利7.86 億，同比增長12.96%，環(huán)比Q1 增速3%，業(yè)績加速明顯。
2、 下游需求依然強勁，海外業(yè)務(wù)及財務(wù)費用影響凈利。下游行業(yè)需求依然強勁，政府雪亮工程試點及投入繼續(xù)擴(kuò)大，AI 落地促使商業(yè)、零售、物流等新行業(yè)也逐漸起量，行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。營收和凈利增速相差較大主要由于：1）海外業(yè)務(wù)受匯率波動、競爭及部分地區(qū)影響，毛利有所下滑；2）上半年依然會產(chǎn)生一定匯兌損益，影響財務(wù)費用。
3、預(yù)計下半年業(yè)績提速，全年逐季加速明顯。AI落地安防促使行業(yè)規(guī)模由數(shù)百億美金擴(kuò)展到數(shù)千億美金，長期增長趨勢確定，看不到天花板。公司作為行業(yè)龍頭之一，領(lǐng)先其他公司優(yōu)勢較大。下半年一般是安防項目確認(rèn)落地高峰，且近期財政政策已比上半年已有寬松，部分基建及市政項目重啟，對政府訂單利好。公司已經(jīng)發(fā)布基于自研AI芯片的智能攝像機，與采用英偉達(dá)及英特爾方案產(chǎn)品形成高低搭配，進(jìn)入更多行業(yè)逐漸放量。而下半年海外業(yè)務(wù)及匯兌也將好于上半年，我們預(yù)計全年業(yè)績將逐季加速。
4、投資建議：我們看好公司在視頻物聯(lián)/安防行業(yè)龍頭地位，認(rèn)為公司會明顯受益于AI 落地帶來的行業(yè)擴(kuò)張。我們調(diào)整公司18-20 年凈利分別為28.6，35.8 和45.4 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為19/15/12 倍被大幅低估，且去年約8 億三期員工持股成本價和CEO 增持價亦在當(dāng)前股價附近，維持“強烈推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：下游需求不景氣，大客戶訂單波動，競爭加劇
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