>> 廣發(fā)證券-內(nèi)參快訊-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 202KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無(wú) |
作者： |
鐘家莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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考慮到中赟國(guó)際小部分收入并表，預(yù)計(jì)公司自身收入增速和前三季度持平。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)全年增速19.63％，與利潤(rùn)增速基本持平，但略低于我們預(yù)期，預(yù)計(jì)主要是由于去年費(fèi)用率較17 年下降不明顯以及資產(chǎn)減值有所增加。歸母凈利潤(rùn)全年增長(zhǎng)30.98％，增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的原因可能在于折價(jià)收購(gòu)相關(guān)營(yíng)業(yè)外收入增加或所得稅率下降，但增速略低于預(yù)期。公司資產(chǎn)負(fù)債率由18 年期初35.67％增長(zhǎng)到期末49.54％，主要是由于收購(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率較高的中赟國(guó)際并表所致。
主動(dòng)將業(yè)務(wù)延伸至其他領(lǐng)域，收購(gòu)中赟國(guó)際年末已并表上市后公司將設(shè)計(jì)類(lèi)業(yè)務(wù)延伸至其他領(lǐng)域，18 年12 月正式收購(gòu)了煤炭行業(yè)的勘察設(shè)計(jì)院中赟國(guó)際。中赟國(guó)際是傳統(tǒng)的煤炭院，在地下空間方面有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，能為公司未來(lái)開(kāi)拓軌道交通市場(chǎng)提供技術(shù)支持；其在國(guó)際業(yè)務(wù)上也能給公司非常大的支持，國(guó)外煤礦周邊地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施公司能順勢(shì)進(jìn)入。隨著煤炭行業(yè)的回暖，中赟國(guó)際的業(yè)績(jī)也開(kāi)始回升，給公司做的業(yè)績(jī)承諾為2018-2021 年扣非歸母凈利潤(rùn)為2200 萬(wàn)、3200 萬(wàn)、4200 萬(wàn)、5200 萬(wàn)，且交易對(duì)價(jià)一半通過(guò)增發(fā)購(gòu)買(mǎi)以綁定利益，我們預(yù)計(jì)完成難度不大。中赟國(guó)際已于18 年12 月21 日過(guò)戶完成，正式并表，預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。另外，近期公司對(duì)外投資設(shè)立了兩個(gè)控股子公司，進(jìn)入民建、航空領(lǐng)域；入股遼寧交通設(shè)計(jì)院拓展東北市場(chǎng)。
河南基建項(xiàng)目數(shù)量同比高速增長(zhǎng)74％，高速公路需求仍然強(qiáng)勁公司所在河南地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計(jì)仍然強(qiáng)勁：根據(jù)發(fā)改委剛剛公布的《2018 年全國(guó)固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告及2019 年投資形勢(shì)展望》，河南地區(qū)擬建項(xiàng)目同比高速增長(zhǎng)74.9％，其中基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目同比增長(zhǎng)74.0％；河南省在政府工作報(bào)告中僅高速公路就要求“實(shí)施投資1000 億元以上、總長(zhǎng)1000 公里以上的高速公路“雙千工程”，開(kāi)工建設(shè)欒川至盧氏高速公路等一批項(xiàng)目，建成周口至南陽(yáng)等3條高速公路。
投資建議公司業(yè)績(jī)雖然略低于我們預(yù)期，但仍然高速增長(zhǎng)；目前中赟國(guó)際已并表，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提升公司業(yè)績(jī)。考慮到河南本地市場(chǎng)需求仍旺盛，預(yù)計(jì)公司能夠保持高速增長(zhǎng)，目前估值水平已極具吸引力。由于公司已公布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，且增發(fā)后股本也相應(yīng)變化，我們相應(yīng)調(diào)整公司2018-2020 年EPS為2.19、2.95、3.70 元/股（原為2.56、3.43、4.32 元/股），對(duì)應(yīng)PE 為17、12、10 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，中赟國(guó)際毛利率較低影響公司整體毛利率
原文來(lái)自：天風(fēng)證券研報(bào)《設(shè)研院(300732):全年增速持續(xù)較快增長(zhǎng),省內(nèi)基建需求強(qiáng)勁值得重視-年度點(diǎn)評(píng)》，發(fā)布時(shí)間：20190227，作者：唐笑、岳恒宇
【簡(jiǎn)評(píng)】：設(shè)研院(300732):公司深耕河南地區(qū)基建設(shè)計(jì)市場(chǎng)，綜合實(shí)力較強(qiáng)、受益于省內(nèi)高速公路建設(shè)及市政建設(shè)的發(fā)展熱潮。作為河南基建設(shè)計(jì)龍頭企業(yè)，本省基建項(xiàng)目快速增長(zhǎng)，率先受益，同時(shí)公司不斷進(jìn)行區(qū)域性擴(kuò)張，訂單有較為充足的保障?？紤]到公司目前的估值水平，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，止損價(jià)34.5元。觀點(diǎn)參考天風(fēng)證券研報(bào)，發(fā)布時(shí)間：20190227，作者：唐笑、岳恒宇（投資顧問(wèn)：陳雷,證書(shū)編號(hào)：S0260614020012）【投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎】
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