>> 中信證券-分眾傳媒(002027)2018年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合指引,擴張成本拖累盈利-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍分眾傳媒披露2018業(yè)績快報：2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.5億元，同比增長21.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤69.7億元，同比下滑3.8%；實現(xiàn)利潤總額69.6億元，同比下滑3.8%；實現(xiàn)歸屬凈利潤58.28億元，同比下滑3.0%；基本每股收益0.40元，相較于2017年每股收益0.41元下降2.4%。
▍收入端：樓宇媒體行業(yè)發(fā)展良好，公司市場地位穩(wěn)固，驅動營業(yè)收入穩(wěn)步增長。據(jù)CTR，廣告市場2018年刊例花費同比增長2.9%，其中注意力穩(wěn)定、覆蓋核心城市受眾的電梯電視、電梯海報增長均超過20%，高景氣度持續(xù)。分眾作為國內最大規(guī)模體量的電梯媒體，媒體價值受廣告主認可，競爭力穩(wěn)固，營業(yè)收入保持穩(wěn)步增長。
▍盈利端：2018年二季度以來資源點位快速擴張造成成本端剛性抬升，影響盈利增長；同時2017年盈利基數(shù)因包含處置上海數(shù)禾收益而偏高。2018Q2起，為應對新潮等對手競爭以及提升受眾覆蓋，公司大幅擴張電梯類媒體資源，截至2018年末預計增長至260萬屏幕，驅動媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比較大幅度增長，拖累盈利，預計相關成本增長將持續(xù)影響公司2019年第一季度、第二季度盈利增長。此外，公司于2017年完成上海數(shù)禾信息科技有限公司部分股權轉讓，實現(xiàn)非經(jīng)營性投資收益約6.8億元，造成2017年利潤基數(shù)偏高。
▍展望：我們預計2019年上半年廣告行業(yè)及公司收入增長壓力仍大，同時2018年快速擴屏下成本端仍將剛性抬升，維持前期對行業(yè)增長與公司收入盈利增長的判斷。但長期看分眾樓宇媒介的注意力穩(wěn)定，其龐大的核心點位資源網(wǎng)基本盤、核心銷售網(wǎng)絡兩大核心競爭力依舊穩(wěn)固，與阿里協(xié)同有望進一步強化精準化能力，我們依舊看好公司長期競爭力與價值。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟、消費、廣告大盤增長放緩風險；擴張下盈利增長低于預期；行業(yè)競爭超預期；財務質量惡化超預期；短期面臨較大解禁壓力。
▍投資建議：綜合考慮逆周期擴張下收入增長弱勢和成本剛性抬升，我們給予2019~20年收入預測146/158/180億元（原預測145/158/180億元），歸母凈利預測58.3/54.3/63.7億元（原預測58.0/54.3/63.7億元），對應2018-20年EPS 0.40/0.37/0.43元，對應PE 18x/19x/16x。分眾作為線下核心流量入口地位不改，梯媒資源網(wǎng)絡與銷售網(wǎng)絡兩大競爭優(yōu)勢依舊顯著領先行業(yè)，公司財務與經(jīng)營風險低、持續(xù)性強，我們認為當前位置分眾具備較強中長期投資價值，維持“買入”評級。
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