>> 中信證券-開潤股份(300577)2018年業(yè)績快報點評：B2C高增盈利逐步改善,B2B穩(wěn)健收購夯實能力-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛緣 |
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此報告為加密報告 |
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▍2018年收入/凈利潤分別同增76.63%/29.98%。公司2018年實現(xiàn)收入/凈利潤分別為20.53億/1.73億元，同比增長76.63%/29.98%。其中Q4收入/凈利潤分別同增65.72%/12.59%至6.11億/4527萬元。Q4主營收入/凈利潤增速明顯低于前三季度主要系：①B2C方面“雙十一”收入增速不及前三季度，利潤端貢獻(xiàn)較??；②B2B業(yè)務(wù)訂單前移致Q4收入增速放緩，新增新零售業(yè)務(wù)毛利率較低；③下半年收購印尼工廠、擴(kuò)充營銷/管理團(tuán)隊，相應(yīng)費(fèi)用支出增加。
▍B2B穩(wěn)健增長，B2C持續(xù)高增。①全年B2C業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約10億，同比保持翻倍左右增長，受益于H2新品加價倍率提升至2倍左右，B2C業(yè)務(wù)毛利率提升至20%+，凈利率達(dá)到5%-6%。分渠道看，線上自有渠道快速發(fā)展，小米渠道占比下降至約60%；線下KA/百貨/90 GO門店及海外渠道逐步開啟。②全年B2B業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約9億，我們測算同比提升35%+，毛利率達(dá)到30%+。原有客戶+新進(jìn)耐克、安踏、宜家和優(yōu)衣庫等客戶推動能力不斷夯實和訂單穩(wěn)定增長。
▍收購Nike優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，B2B產(chǎn)品打造力望再上臺階。開潤股份以2280萬美元收購Nike印尼包袋工廠Formosa 100%股權(quán)。公司通過本次收購成功打入耐克供應(yīng)鏈體系，并有望進(jìn)入更多的全球頂級優(yōu)質(zhì)包袋品牌商供應(yīng)鏈。公司自身已經(jīng)積累了優(yōu)秀產(chǎn)品打造能力和客戶資源，未來生產(chǎn)能力有望再上一個臺階。
▍展望2019，預(yù)計B2C高增延續(xù)， B2B持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶。①預(yù)計B2C業(yè)務(wù)實現(xiàn)40%-50%收入增長、凈利率望繼續(xù)提升。線上繼續(xù)拓展自有渠道；線下大力拓展高端KA、百貨渠道；海外重點拓展美國、日本、韓國市場，預(yù)計全年實現(xiàn)千萬級別收入。②B2B業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)20%-30%收入增長。綜合來看，預(yù)計2019年公司收入有望實現(xiàn)30%-40%增長、凈利潤實現(xiàn)30%-40%增長。
▍風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；下游客戶訂單波動風(fēng)險。
▍投資建議：根據(jù)業(yè)績快報和對公司近況跟蹤，下調(diào)公司2018/2019/2020年EPS預(yù)測至0.80/1.08/1.45元（原預(yù)測為0.85/1.12/1.47元），維持“增持”評級。
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