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公司擬10  轉(zhuǎn)5  派1  元（含稅）。同時(shí)公司預(yù)告2019Q1實(shí)現(xiàn)凈利1.14-1.26  億，同比增長(zhǎng)51%-67%，源于公司產(chǎn)品電子材料、生物醫(yī)療材料相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，此外非經(jīng)常性損益約500  萬。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年EPS  分別為0.97/1.12/1.32  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        各板塊趨勢(shì)向上
        受益于MLCC  行業(yè)需求改善及可穿戴智能產(chǎn)品陶瓷背板逐步放量，公司電子材料全年銷量達(dá)1.03  萬噸，同比增57%，營(yíng)收6.68  億，同比增55%，毛利率同比提升8.4pct  至  49.9%；氧化鋯齒科粉體需求良好，公司生物醫(yī)療材料全年銷量達(dá)1078  噸，同比增85%，營(yíng)收3.36  億，同比增196%，毛利率54.8%，同比降14.3pct（源于愛爾創(chuàng)并表）；以陶瓷墨水、氧化鋁產(chǎn)品為主的其他材料全年銷量達(dá)3.59  萬噸，同比增88%，營(yíng)收5.98  億，同比增10%，毛利率26.6%，同比增3.6pct；催化材料產(chǎn)品全年銷量401噸，同比增3%，營(yíng)收1.96  億，同比增53%，毛利率65.8%，同比降2.5pct。
        外延并表增厚業(yè)績(jī)
        另一方面，公司于2017  年6  月、10  月先后并表王子制陶、江蘇金盛，2018年5  月末并表深圳愛爾創(chuàng)，報(bào)告期內(nèi)王子制陶實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.86  億、江蘇金盛0.14  億、愛爾創(chuàng)0.83  億，外延并表顯著增厚全年業(yè)績(jī)。此外，公司報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益約為1.53  億元，主要包含2150  萬政府補(bǔ)貼以及1.39  億收購(gòu)愛爾創(chuàng)股權(quán)并表帶來的投資收益。
        蜂窩陶瓷受益“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，MLCC  擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)粉體需求
        “國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)將于2020  年7  月1  日起在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施，汽車尾氣處理系統(tǒng)升級(jí)在即，疊加舊車改造領(lǐng)域柴油車“黃改綠”及國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)下原廠汽、柴油車尾氣排放要求趨嚴(yán)，DPF/GPF  等顆粒捕集器用蜂窩陶瓷有望放量，公司作為行業(yè)龍頭受益程度較高。另一方面，智能手機(jī)硬件升級(jí)，汽車電子等行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)MLCC  長(zhǎng)期需求，村田、三星等龍頭企業(yè)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)我們測(cè)算，至19Q1  全球MLCC  月產(chǎn)能有望達(dá)3243  億只，較18Q1  增長(zhǎng)10%，公司粉體于2018Q3  擴(kuò)產(chǎn)33%產(chǎn)能至1  萬噸/年，有望持續(xù)受益。
        維持“增持”評(píng)級(jí)
        我們預(yù)測(cè)公司2019-2021  年凈利潤(rùn)分別為6.2/7.2/8.5  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.97/1.12/1.32  元，基于可比公司估值水平（2019  年平均27  倍PE，強(qiáng)力新材主業(yè)為光引發(fā)劑，考慮強(qiáng)力新材業(yè)務(wù)差異性，剔除后其余公司2019  年平均21  倍PE），給予公司2019  年20-22  倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.40-21.34  元（原值17.46-19.40  元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。