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        事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)
        四季度下游需求爆發(fā)，Q4  業(yè)績環(huán)比大幅提升
        公司2018Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，環(huán)比上漲51.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.41億元，環(huán)比上漲60.41%，凈利潤率環(huán)比上升2  pcts。我們認(rèn)為這主要受益于年底下游搶裝行情的影響，疊加合肥星源完成工藝和設(shè)備的調(diào)試、進(jìn)入批量供貨階段，公司四季度隔膜銷售大幅增長。
        產(chǎn)能高速擴(kuò)張，干法濕法兩手抓
        公司現(xiàn)有干法隔膜產(chǎn)能約1.8億平方米，濕法產(chǎn)能約3億平方米。合肥星源濕法產(chǎn)線調(diào)試期過長拖累了公司整體產(chǎn)能利用率。隨著合肥星源工藝和設(shè)備調(diào)試完畢，產(chǎn)量將逐步爬坡，加之合肥星源參股股東國軒高科逐步擴(kuò)大采購規(guī)模，有望提升公司整體盈利能力。
        常州星源投資20億元，建設(shè)8條濕法隔膜生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后形成濕法隔膜年產(chǎn)能3.6億平方米，一期項(xiàng)目目前已投產(chǎn)；江蘇星源投資30億元建設(shè)“超級(jí)涂覆工廠”，建設(shè)8條干法隔膜生產(chǎn)線、50條涂覆隔膜生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后形成干法隔膜年產(chǎn)能4億平方米、涂覆隔膜年加工能力10億平方米。公司產(chǎn)能高速擴(kuò)張，攜帶技術(shù)不斷升級(jí)，捍衛(wèi)干法隔膜龍頭地位的同時(shí)充分緩解濕法產(chǎn)能瓶頸。
        打入海外高端供應(yīng)鏈，享受全球電動(dòng)化進(jìn)程紅利
        公司戰(zhàn)略目標(biāo)瞄準(zhǔn)海外高端供應(yīng)鏈。2018  年上半年，公司外銷占比44.74%，較2017  年全年提高7.55  pcts。公司海外市場(chǎng)偏向中高端，降價(jià)幅度較小，毛利率遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場(chǎng)。公司當(dāng)前海外客戶主要是LG化學(xué)，公司已打敗Celgard  成為LG  化學(xué)的唯一干法隔膜供應(yīng)商。海外諸多車企在全力發(fā)展新能源車，  LG  化學(xué)便是歐美新能源車型儲(chǔ)備最多的企業(yè)，后者2017  年動(dòng)力電池出貨量在4.5GWh  左右，2020  年出貨目標(biāo)提高至90GWh，增量非?？捎^。三星、索尼、松下等海外電池企業(yè)也已同公司展開認(rèn)證。我們認(rèn)為公司將充分享受全球電動(dòng)化進(jìn)程加速的紅利。
        盈利預(yù)測(cè)與估值
        我們預(yù)計(jì)公司2019、2020年?duì)I業(yè)收入分別為9.70億、13.81億元，增速分別為64.57%、42.44%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為2.40億、3.09億元，增速分別為10.64%、28.80%；全面攤薄每股EPS分別為1.25、1.61元，對(duì)應(yīng)PE為23.35、18.13倍?？紤]到公司外銷比例不斷擴(kuò)大，高端產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，將有效對(duì)沖隔膜產(chǎn)品價(jià)格下降的負(fù)面影響。隨著產(chǎn)能瓶頸的改善，公司作為打入海外高端供應(yīng)鏈的隔膜龍頭企業(yè)，將充分享受全球電動(dòng)化進(jìn)程加速的紅利，未來六個(gè)月內(nèi)，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        下游新能源車需求不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。