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        2018  年公司實(shí)現(xiàn)收入250.97  億、增長(zhǎng)19.53%，收入增速逐季向上。公司Q1-Q4收入分別同比增長(zhǎng)16.51%、13.37%、22.48%、24.56%，收入增速逐季向上主要源于精裝修訂單加速結(jié)轉(zhuǎn)疊加家裝收入逐漸放量所致。
        2018  年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.34  億、增長(zhǎng)11.25%，各季度凈利潤(rùn)增速基本保持平穩(wěn)。公司Q1-Q4  營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.69%、6.96%、7.67%、11.18%。下半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增速均低于收入增速，我們預(yù)計(jì)主要系公司低毛利率的精裝修增長(zhǎng)較快；Q1-Q4  凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.97%、10.24%、11.25%、14.35%。
        從盈利能力來看，2018  年公司凈利率下降0.64%、ROE  下降0.59%。公司Q1-Q4  的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別同比變動(dòng)-0.31%、-0.56%、-1.26%、-1.25%，各季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均有所下降，我們估計(jì)主要系高費(fèi)用率的家裝業(yè)務(wù)和低毛利率的精裝修業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快、進(jìn)而拉低了整體利潤(rùn)率。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020  年的EPS  分別為0.80  元、0.92  元、1.05  元，2  月26  日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE  分別為13.2  倍、11.4  倍、10.0  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、訂單落地不及預(yù)期、家裝業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化、應(yīng)收賬款帶來壞賬損失超預(yù)期