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受益微信生態(tài)圈流量紅利，業(yè)績幾乎連續(xù)三年100%以上增長。營收略微下降，主要原因是公司重心由之前的自有閱讀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向CPS推廣業(yè)務(wù)，后者增長顯著但采用凈額法確認(rèn)收入；歸母凈利潤大幅提升且基本全部來自主營，主要原因是CPS推廣業(yè)務(wù)毛利率極高，大幅提升公司整體毛利水平，此外根據(jù)之前業(yè)績預(yù)告，非經(jīng)常性損益影響預(yù)計(jì)僅有296萬左右。拆分單季度看，2018Q1~Q4各自對(duì)應(yīng)的營收分別為2.34/2.32/2.34/1.72億元；歸母凈利分別為0.48/0.62/0.70/0.37億元。  
        2、內(nèi)容儲(chǔ)備不斷增加，增強(qiáng)用戶粘性；CPS實(shí)現(xiàn)受眾的快速裂變，大幅提升公司利潤率    
        截止2018年底，公司在內(nèi)容儲(chǔ)備和渠道拓展上都有不少進(jìn)展。1）內(nèi)容儲(chǔ)備擴(kuò)容明顯：公司已擁有各類優(yōu)質(zhì)文字閱讀產(chǎn)品40,000余本，簽約作者原創(chuàng)作品28,000余本，引入有聲作品近7,000余部，時(shí)長四萬五千小時(shí)，自制精彩有聲內(nèi)容近一萬小時(shí)。平治影業(yè)的《鎮(zhèn)魔司：四象伏魔》騰訊視頻播放量突破6,500萬次，榮登騰訊視頻網(wǎng)大票房排行TOP3。2）CPS渠道輻射持續(xù)發(fā)力：公司2017年下半年業(yè)務(wù)重心從自有閱讀站搭建轉(zhuǎn)到CPS分發(fā)，控股杭州有書、麥睿登（持股比例均為51%，前者對(duì)應(yīng)應(yīng)用"有書閣"，后者對(duì)應(yīng)"微閱云"和"梔子花閱讀網(wǎng)"）并建立平治云（持股55%），打通第三方公眾號(hào)的內(nèi)容合作分銷，吸引大量的自媒體和內(nèi)容供應(yīng)方入駐公司旗下小說代理分銷平臺(tái)，公司運(yùn)營效率和利潤率大幅提升，幾家CPS分發(fā)公司在公眾號(hào)分發(fā)領(lǐng)域排行靠前。截至2018年6月底，加入公司CPS模式的自媒體已經(jīng)近30萬家。3）牽手VIVO進(jìn)一步拓展渠道：8月30日，公司公告與天宸網(wǎng)絡(luò)（VIVO授權(quán)其全權(quán)經(jīng)營VIVO官方商城）簽訂協(xié)議，天宸網(wǎng)絡(luò)將在部分VIVO手機(jī)中預(yù)裝閱讀APP，公司則負(fù)責(zé)提供移動(dòng)閱讀服務(wù)，二者根據(jù)收入進(jìn)行分成。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，18年全年  VIVO出貨量接近7600萬臺(tái)，同比增長11%，市占率高達(dá)19.1%，在整個(gè)中國市場出貨量排名第三。我們認(rèn)為，合作VIVO是平治渠道拓展上的又一次嶄新嘗試。  
        3、股權(quán)激勵(lì)落地+擬定增2億引入國資和騰訊系，后續(xù)合作值得關(guān)注  
        1）公司2018年6月完成股權(quán)激勵(lì)授予，向董監(jiān)高、核心管理人員及核心技術(shù)人員共計(jì)10人授予112.875萬份股票期權(quán)及48.375萬股限制性股票，限制性股票的授予價(jià)格為28.07元/股，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為56.3元/股，業(yè)績考核目標(biāo)均為：以2017年凈利潤為基數(shù)，2018/19/20年凈利潤增長率不低于50%/100%/150%，折算下來對(duì)應(yīng)2018/19/20年凈利潤同比增速分別不低于50%/33%/25%。2）公司擬定增不超1200萬股總金額不超過2億用于流動(dòng)資金補(bǔ)充，認(rèn)購方分別為浙數(shù)文化、新華網(wǎng)和南京網(wǎng)典三家戰(zhàn)投，認(rèn)購上限分別為1億、0.5億、0.5億，鎖定期3年，目前證監(jiān)會(huì)已受理。其中浙數(shù)文化和新華網(wǎng)均為上市國企，前者是浙江日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，后者是新華通信社構(gòu)建"網(wǎng)上通訊社"的重要組成部分，南京網(wǎng)典是騰訊掌舵人馬化騰控股（持股54.29%）的信息服務(wù)平臺(tái)，前期市場比較擔(dān)心公司面臨內(nèi)容審核風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為三家戰(zhàn)投加持將減輕市場顧慮，未來戰(zhàn)投在產(chǎn)業(yè)資源以及業(yè)務(wù)層的合作將是公司的核心看點(diǎn)。
        4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司19年歸母凈利潤為3.15億元，對(duì)應(yīng)市盈率為20.2倍。維持強(qiáng)烈推薦！  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字閱讀市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、CPS推廣業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。