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        我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)毛利率和凈利率的大幅提升主要系：2017  年分別以6885萬元現(xiàn)金收購麥睿登51%股權(quán)和2040  萬元現(xiàn)金收購杭州有書51%股權(quán)，并分別于2017  年9  月25  日和11  月14  日并表；麥睿登主要經(jīng)營數(shù)字作品閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛形㈤喸破脚_(tái)，為微信公眾號(hào)、微博、今日頭條等自媒體開通一站式的運(yùn)營平臺(tái)，大量新媒體可以共享小說閱讀系統(tǒng)及版權(quán)，從而重點(diǎn)加快數(shù)字作品CPS  模式有效分發(fā)。截至2018  年6  月底，加入公司CPS模式的媒體近30  萬家。
        2018  年前三季度，公司費(fèi)用方面：銷售費(fèi)用902.03  萬元，同比增長50.2%，管理費(fèi)用5142.97  萬元，同比增長61.1%，主要系員工人數(shù)增加和平均薪酬增長；研發(fā)費(fèi)用2314.86  萬元，同比增長44.2%；財(cái)務(wù)費(fèi)用868.21  萬元，同比增長125.5%，主要系短期借款利息支出以及支付給第三方的手續(xù)費(fèi)增長；四項(xiàng)費(fèi)用率（銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率+研發(fā)費(fèi)用率+財(cái)務(wù)費(fèi)用率）合計(jì)13.2%，同比提升4.4  個(gè)百分點(diǎn)。
        2018  年Q3  單季度經(jīng)營情況：公司Q3  單季度實(shí)現(xiàn)營收2.34  億元，較Q2  環(huán)比增長0.74%，較去年同期同比下降1.25%；單季度整體毛利率51.2%，較Q2  環(huán)比持續(xù)增長，提升約1  個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期同比提升約34  個(gè)百分點(diǎn)。
        公司8  月底公告，與VIVO  簽訂終端產(chǎn)品預(yù)裝機(jī)移動(dòng)閱讀服務(wù)協(xié)議，我們預(yù)計(jì)這將有效加快公司海量數(shù)字閱讀內(nèi)容的有效、廣泛分發(fā)。截至2018  年6月底，公司擁有優(yōu)質(zhì)文字閱讀產(chǎn)品30000  余本，簽約作者原創(chuàng)作品21000  余本。
        盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司通過CPS、影視多內(nèi)容開發(fā)等新業(yè)務(wù)開展，加快優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容多類型分銷和再開發(fā)，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年?duì)I業(yè)收入分別為9.69  億元、10.12  億元和10.38  億元，同比增速分別為6.48%、4.47%和2.53%；歸母凈利潤分別為2.16  億元、2.67  億元和3.14  億元，同比增速分別為122.84%、23.54%和17.57%；對應(yīng)全面攤薄EPS  分別為1.8  元、2.22元和2.61  元。參考可比公司2018  年平均26  倍PE  估值，給予公司2018  年20-25  倍PE  估值區(qū)間，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間36-45  元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。預(yù)裝機(jī)合作新業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期、影視內(nèi)容項(xiàng)目開發(fā)不及預(yù)期。