>> 招商證券-平治信息（300571）前三季度歸母凈利潤增長188.43%~204.72%，增速較H1進一步提升-180926
| 上傳日期： |
2018/9/27 |
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強烈推薦 |
作者： |
羅亞琨，顧佳 |
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3）預計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為247 萬元左右。
評論：
1、業(yè)績延續(xù)高增長，自有閱讀疊加CPS 促進利潤快速釋放。
回溯2017 年初至今公司單季度財務數(shù)據(jù)變化，2017Q1/Q2/Q3/Q4 及2018Q1/Q2歸母凈利潤分別為2188 萬/2845 萬/1106 萬/3564 萬/4772 萬/6234 萬，環(huán)比增速分別為69.93%/30.02%/-61.11%/222.13%/33.90%/ 30.64%；同比增速分別為138.91%/80.00%/4.47%/176.81%/118.12%/119.16%。根據(jù)2018 年前三季度業(yè)績預告，2018Q2 歸母凈利潤區(qū)間為6700 萬元~7700 萬元，同比增長區(qū)間為505.58%~595.97%，環(huán)比增速為7.47%—23.51%，單季度利潤仍然處于不斷放量階段。公司前三季度業(yè)績增長的主要原因有三點：1）移動閱讀市場保持持續(xù)增長；2）同時公司受移動閱讀平臺升級改造項目的持續(xù)投入等因素的影響，公司自有閱讀平臺業(yè)務和CPS 業(yè)務比去年同期取得顯著增長，其中CPS 相關(guān)業(yè)務采用凈額法確認收入，大幅提升公司毛利率；3）就Q3 單季度情況看還有一個原因是，去年Q3 處在公司戰(zhàn)略重心剛由自有閱讀業(yè)務往CPS 業(yè)務轉(zhuǎn)的初期，業(yè)績基數(shù)較低。此外，今年Q3 公司有453 萬元股權(quán)激勵攤銷成本（計入管理費用），剔除這一影響歸母凈利潤環(huán)比增速區(qū)間為14.74%~30.78%。
2、適應微信公眾號變現(xiàn)浪潮，待挖掘空間較大；疊加數(shù)字閱讀市場穩(wěn)健增長。
1）移動互聯(lián)網(wǎng)時代，MAU 突破10 億的微信成為巨大的流量入口，這也為眾多微信公眾號帶來變現(xiàn)契機，平治信息是目前A 股市場唯一微信公眾號內(nèi)容付費標的，具備極強稀缺性，并有望持續(xù)受益于微信生態(tài)圈變現(xiàn)紅利。2）移動閱讀市場在消費升級、移動支付便捷性加強等因素影響下保持穩(wěn)健增長，《2017 年度中國數(shù)字閱讀白皮書》顯示，2017 年中國數(shù)字閱讀市場規(guī)模已經(jīng)達到了152 億，增長26.7%，數(shù)字閱讀用戶規(guī)模為3.78 億,較去年增長13.37%。
3、內(nèi)容儲備不斷增加，增強用戶粘性；CPS 實現(xiàn)受眾的快速裂變，大幅提升公司利潤率。
內(nèi)容儲備擴容明顯：1）“百足模式”孵化多元平臺，先后組建了近100 個原創(chuàng)閱讀站；2）2018H1 新增簽約機構(gòu)近五十家；3）2018H1 新增原創(chuàng)作品近4000 部，新增簽約作者3000 余人。截止上半年，公司已擁有各類優(yōu)質(zhì)文字閱讀產(chǎn)品30000余本，目前全平臺累計點擊量過億IP 近30 部；簽約作者原創(chuàng)作品21000 余本，引入有聲作品近6300 部，時長近4 萬小時，自制精彩有聲內(nèi)容近6500 余小時；影視方面，《鎮(zhèn)魔司：四象伏魔》騰訊視頻播放量突破5000 萬，多次榮登周票房冠軍，良好的口碑與品質(zhì)刷新網(wǎng)大制作新標準。目前公司旗下已經(jīng)擁有超過4500萬的微信粉絲矩陣。
CPS 渠道輻射持續(xù)發(fā)力：公司2017 年下半年業(yè)務重心從自有閱讀站搭建轉(zhuǎn)到CPS 分發(fā)，控股杭州有書、麥睿登（持股比例均為51%，前者對應應用“有書閣”，后者對應“微閱云”和“梔子花閱讀網(wǎng)”）并建立平治云（持股55%），打通第三方公眾號的內(nèi)容合作分銷，吸引大量的自媒體和內(nèi)容供應方入駐公司旗下小說代理分銷平臺，目前效果顯著，公司運營效率和利潤率大幅提升，幾家CPS分發(fā)公司在公眾號分發(fā)領(lǐng)域排行靠前。截至2018 年6 月底，加入公司CPS 模式的自媒體已經(jīng)近30 萬家。
牽手VIVO 進一步拓展渠道：8 月30 日，公司公告與天宸網(wǎng)絡(luò)（VIVO 授權(quán)其全權(quán)經(jīng)營VIVO 官方商城）簽訂協(xié)議，天宸網(wǎng)絡(luò)將在部分VIVO 手機中預裝閱讀APP，公司則負責提供移動閱讀服務，二者根據(jù)收入進行分成。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，18Q2 VIVO 出貨量接近2000 萬臺，同比增長24.3%，市占率高達19.0%，在整個中國市場出貨量排名第三。我們認為，合作VIVO 是平治渠道拓展上的又一次嶄新嘗試，為公司業(yè)績打開新的想象空間。
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