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報(bào)告期內(nèi)，公司CPS  模式移動(dòng)閱讀驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
        移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)持續(xù)布局，CPS  模式打開(kāi)成長(zhǎng)空間。報(bào)告期內(nèi)公司移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)收入4.26  億元，同比增長(zhǎng)11.21%，毛利率達(dá)到46.89%，同比提升23.25pct。其中2018Q2  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.32  億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比下滑0.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6234  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.2%；環(huán)比增長(zhǎng)30.64%。2017  年下半年以來(lái)，公司連續(xù)收購(gòu)麥睿登和杭州有書(shū)51%股權(quán)，拓展CPS模式，將閱讀內(nèi)容通過(guò)海量公眾號(hào)、微博等新媒體渠道變現(xiàn)，截止2018年6  月加入CPS  模式自媒體近30  萬(wàn)家；此外，公司自有渠道旗下已經(jīng)擁有超過(guò)4500  萬(wàn)微信粉絲矩陣。我們認(rèn)為，公司創(chuàng)新性地利用具有流量紅利的微信等新媒體渠道進(jìn)行移動(dòng)閱讀內(nèi)容推廣，未來(lái)成長(zhǎng)仍然可期。
        內(nèi)容數(shù)量和質(zhì)量均有較大幅度提升。2018H1，公司新增簽約機(jī)構(gòu)五十家，合作機(jī)構(gòu)包括塔讀文學(xué)、中文在線(xiàn)等。同時(shí)自有平臺(tái)不斷裂變，新增原創(chuàng)作品4000  部，新增簽約作者3000  余人，新增優(yōu)秀作品包括《第一寵婚：總裁的心肝寶貝》、《我把愛(ài)情還給你》、《春風(fēng)不及你深情》等。公司當(dāng)前擁有各類(lèi)優(yōu)質(zhì)文學(xué)閱讀作品30000  余本，簽約作者原創(chuàng)21000  余本，引入有聲作品63000  部，時(shí)長(zhǎng)4  萬(wàn)小時(shí)，自制精彩有聲作品6500  余小時(shí)，包括《我若離去，后會(huì)無(wú)期》、《再見(jiàn)依然愛(ài)你》等。隨著公司內(nèi)容的類(lèi)型、數(shù)量、質(zhì)量不斷提升，將進(jìn)一步增強(qiáng)自有生態(tài)系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
        積極布局IP  運(yùn)營(yíng)，打造以IP  為核心的泛娛樂(lè)新生態(tài)。依托于原創(chuàng)閱讀內(nèi)容，公司積極布局IP  運(yùn)營(yíng)。網(wǎng)絡(luò)電影《鎮(zhèn)魔司：四象伏魔》騰訊視頻播放量突破5000  萬(wàn)，多次榮登周票房冠軍。后續(xù)將上線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)電影包括《時(shí)間遺墓1：九龍解棺》、《巔峰營(yíng)救》、《鎮(zhèn)魔司2》；網(wǎng)劇包括《時(shí)光教會(huì)我愛(ài)你》。未來(lái)，公司將一方面繼續(xù)做大做強(qiáng)自有閱讀平臺(tái)，夯實(shí)業(yè)績(jī)同時(shí)積累更多優(yōu)質(zhì)IP；另一方面，將充分利用資本平臺(tái)，利用內(nèi)生和外延等方式拓展自有的泛娛樂(lè)版圖，打造以IP  為核心的泛娛樂(lè)新生態(tài)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；IP  開(kāi)發(fā)效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
        維持“增持”評(píng)級(jí)。公司移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)2018  年有望保持高速增長(zhǎng)，考慮到公司限制性股票激勵(lì)增加股本37  萬(wàn)股，我們將2018-20  盈利預(yù)測(cè)調(diào)整至EPS1.88/2.29/2.71  元。當(dāng)前價(jià)格62.48  元，對(duì)應(yīng)2018-20  年31/25/21  倍PE，考慮到移動(dòng)閱讀賽道和公司獨(dú)特的商業(yè)模式，維持“增持”評(píng)級(jí)。