>> 方正證券-平治信息（300571）18Q3環(huán)比增9％，付費閱讀業(yè)務(wù)維持高景氣度-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大?。?/td>
| 977KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【業(yè)績】18Q1-Q3 實現(xiàn)營收7 億（YOY6.71%）、歸母凈利1.78億（YOY190.36%）、歸母扣非凈利1.76 億（YOY214.09%）。
18Q1/18Q2/18Q3 歸母凈利環(huán)比增速分別為34%/31%/9%，公司業(yè)務(wù)持續(xù)高增長?！居芰Α?8Q1-Q3 毛利率48.32%（18H1 為46.89%）、凈利率29.32%（18H1 為27.33%）?！具f延收益】17Q4/18Q1/18Q2/18Q3 期末遞延收益分別為2815/3413/3488/3523 萬，持續(xù)增加。
2、公司主營付費閱讀業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)運營商+自有閱讀平臺+內(nèi)容分銷），商業(yè)嗅覺敏銳，執(zhí)行力強?！緲I(yè)務(wù)】基于微信公眾號生態(tài)（自成長+微信用戶3-5 線城市下沉+微信支付滲透率全面提升），公司為頭部網(wǎng)文玩家。第一階段為2015-2016 年（粉絲新增紅利期/通過買量等方式快速獲取新粉絲關(guān)注、閱讀、充值、持續(xù)閱讀消耗）、第二階段為2017 年-至今（粉絲變現(xiàn)紅利期/與大量已有粉絲積累且尋求變現(xiàn)的第三方公眾號合作、CPS 模式高毛利分成、細分市場快速擴容）。截止18H1，公司自有近100 個原創(chuàng)閱讀站、超4500 萬微信粉絲矩陣，分銷合作第三方自媒體近30 萬家、貢獻主要的業(yè)績增量?！炯睢? 月公司公告完成股權(quán)激勵授予，86.31 萬份股票期權(quán)（行權(quán)價56.3 元/股）+36.99 萬份限制性股票（授予價28.07 元/股），合計占總股本的1.03%，激勵對象為董事兼財務(wù)總監(jiān)、副總兼董秘、核心管理人員/核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。預(yù)計2018-2021 年需攤銷費用分別為793.31/872.61/339.47/86.37 萬元，合計2091.76萬元。
3、公司攜手手機硬件廠商VIVO，展開預(yù)裝合作（18 年9 月起推出），探索新增長曲線。【VIVO】VIVO 穩(wěn)居國內(nèi)智能手機出貨量TOP3（2016 年/2017 年/2018Q1/2018Q2 VIVO 市占率分別為14.8%/15.4%/16.3%/19%），且部分機型用戶畫像與公司閱讀內(nèi)容的主要目標群體匹配度較高（三四五線城市&深耕女性用戶）。
【預(yù)裝】預(yù)裝是目前龍頭網(wǎng)文公司普遍采取的合作方式，給渠道的分成約在50%-60%（僅參考）。隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，逐步在市場建立了一定的知名度。本次合作有利于公司拓展推廣渠道，提升移動閱讀的市場份額，有望增厚公司業(yè)績。
4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別為2.45/3.41/4.17 億，對應(yīng)PE 分別為20/14/11X。維持“推薦”評級。
風險提示：解禁減持風險、版權(quán)購買和用戶獲取成本進一步提升、內(nèi)容分銷業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期、閱讀內(nèi)容監(jiān)管趨嚴、核心團隊成員流失、用戶閱讀偏好改變、市場風格切換等。
|
|
