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        投資要點(diǎn)：
        結(jié)  論  [Table_Summary]  ：公  司  18  年  營(yíng)  收、歸母凈利分別為  20.4/4.98  億，同比增長(zhǎng)20.9%/42.9%，符合預(yù)期。上調(diào)  18  年  EPS  至  1.16(+0.01)元，維持  19-20  年EPS  為  1.37/1.63  元，我們認(rèn)為公司亮點(diǎn)除  NB  表放量外，物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)戰(zhàn)略將打開市場(chǎng)空間，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  27.4  元，對(duì)應(yīng)  19  年  20  倍  PE，增持。
        NB  表開始批量出貨，與天信協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)。18  年物聯(lián)網(wǎng)表業(yè)務(wù)收入6.3  億（+43.4%），其中  NB  表收入  1.4  億，占比  22.6%。根據(jù)草根調(diào)研，NB  表出貨自  18Q4  開始提速，單月出貨量超過  10  萬臺(tái)，判斷  19  年  NB表滲透率迅速提升，公司作為  NB  表引領(lǐng)者，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。18  年天信收入  8.3  億元（+22.4%），主因產(chǎn)能大幅提升，并發(fā)揮與本部市場(chǎng)協(xié)同；此外，通過集團(tuán)化采購降低成本，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
        物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)戰(zhàn)略是未來核心競(jìng)爭(zhēng)力，系統(tǒng)平臺(tái)及云服務(wù)打開市場(chǎng)空間。NB-IoT  是  5G  中  mMTC（海量機(jī)器通信）場(chǎng)景核心通信技術(shù)，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端迅速發(fā)展，系統(tǒng)平臺(tái)和云服務(wù)將成產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)核心，通過硬件向軟件升級(jí)是重要轉(zhuǎn)型途徑。金卡自  16  年與華為、運(yùn)營(yíng)商  NB-IoT  合作以來，從華為、阿里、霍尼韋爾請(qǐng)來大量人才，18  年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到  1.18  億，志在搶占物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)制高點(diǎn)。目前易聯(lián)云  SaaS  云服務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)，付費(fèi)客戶從  17  年底不足百家到  18  年底的  209  家（總接入客戶達(dá)到  502  家），隨著云服務(wù)模塊數(shù)量增加，客單價(jià)持續(xù)提升，預(yù)計(jì)  19  年收入將達(dá)到  0.8-1.2  億。
        催化劑：外延并購、大額訂單、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局超預(yù)期。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：燃?xì)獗韮r(jià)格戰(zhàn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。