>> 招商證券-金卡智能（300349）物聯(lián)網(wǎng)NB表開始批量供貨，行業(yè)景氣向上-190123
| 上傳日期： |
2019/1/24 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
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評論：
1、業(yè)績預(yù)告中位數(shù)略超預(yù)期 18 年全年季度之間較為平均
公司預(yù)告18 年收入為16.88 億-22 億，同比增長10%–30%，歸母凈利為4.5-5.6億，同比增長30%-60%，其中非經(jīng)常性損益為3800 萬元-5500 萬元，去年同期為2052 萬元，主要為出售華辰能源的克州華辰能源100%股權(quán)、克州華辰車用天然氣100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深能燃控，大概影響4500 萬左右，按預(yù)告范圍扣非凈利預(yù)計(jì)為4 億-5.2 億，去年同期扣非凈利為3.27 億，同比增長為22%-60%，中位數(shù)為40%，超出原先市場30-35%的扣非增長預(yù)期。
18 前3Q 歸母3.46，扣非3 億，非經(jīng)為4417 萬，按預(yù)告范圍則Q4 單季歸母大概是1.1-2.1 億，17Q4 單季是1.72，增速同比略放緩主要系17 年Q4 基數(shù)太高（單季度約貢獻(xiàn)全年約45%），18 年季度之間相對均勻一些。
2、18 年民用表預(yù)計(jì)出貨400 萬左右 NB 表開始批量供貨
按前三季度公司出貨量及業(yè)績預(yù)告推算，18 年民用表出貨約400 萬臺，其中物聯(lián)網(wǎng)表占了一半以上。物聯(lián)網(wǎng)表中NB 開始批量供貨，17 年全年試掛不足2 萬臺，18 年下半年簽訂70-80 萬訂單，其中預(yù)計(jì)一半確認(rèn)收入，價格360-400 元之間；物聯(lián)網(wǎng)表中2G 全年出貨預(yù)計(jì)120-130 萬臺，價格比NB 便宜40-50 塊。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品IC 卡全年出貨預(yù)計(jì)200 萬臺，價格230-250 左右，毛利率穩(wěn)定。工商業(yè)流量計(jì)預(yù)期出貨在5 萬臺左右。
3、民用工商業(yè)雙龍頭 軟件硬件全生態(tài) 強(qiáng)烈推薦
天信前3 季度收入約6 億實(shí)現(xiàn)凈利約1.8 億，凈利率30%。天信為工商業(yè)流量計(jì)龍頭企業(yè)，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)均為客戶，推進(jìn)國產(chǎn)腰輪流量計(jì)替代進(jìn)口羅茲表，毛利率明顯提振；天信原股東多而分散，內(nèi)部管理損耗較大，金卡收購后對管理層進(jìn)行梳理簡化決策機(jī)制，同時復(fù)制金卡柔性+智能化生產(chǎn)線大幅提升生產(chǎn)效率。
軟件方面易聯(lián)云取得明顯進(jìn)展，截止18 年底易聯(lián)云接入B 端燃?xì)饪蛻艏s為600家，平均客單價由17 年的5 萬上升至8 萬，年付費(fèi)超過百萬的客戶有5 家，合同額約6000 萬確認(rèn)收入約3000 萬，18 年仍虧損但19 年將開始貢獻(xiàn)盈利。
金卡為民用+工商業(yè)燃?xì)獗黼p龍頭，打造軟件硬件全生態(tài)鏈，物聯(lián)網(wǎng)表批量供貨，隨著物聯(lián)網(wǎng)滲透率提高，公司先發(fā)優(yōu)勢更加明顯，預(yù)計(jì)19 年歸母凈利為6 億，對應(yīng)PE13 倍，物聯(lián)網(wǎng)成熟應(yīng)用標(biāo)的，業(yè)績超預(yù)期估值安全，維持強(qiáng)烈推薦！
4、風(fēng)險提示：NB 表推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，競爭加劇價格下降。
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