>> 國泰君安-金卡智能(300349)物聯(lián)網(wǎng)氣表商用先鋒，優(yōu)勢卡位持續(xù)強化-181204
| 上傳日期： |
2018/12/5 |
大小： |
1493KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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判斷行業(yè)需求保持低速增長，伴隨燃氣表智能化、無線化趨勢加速，公司優(yōu)勢卡位邊際強化，增長將遠超行業(yè)，預計2018-20 年EPS 分別為1.11/1.25/1.47 元，給予19.7 元目標價，首次覆蓋，增持。
硬件份額加成軟件服務，完善智慧能源服務布局。①2010-18 年公司在智能燃氣表市占率從10%提升至超20%，硬件市占率提高為軟件服務布局奠定基礎；②收購天信儀表后，完善燃氣表下游領域布局，協(xié)同效應下供應鏈管控、客戶拓展協(xié)同效應強化；③北京銀證和易聯(lián)云加入，構(gòu)建數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)和終端云服務，完善智慧能源生態(tài)服務圈。
民用表存量更新提速，工業(yè)能源氣化率提升。①地產(chǎn)周期下行和“煤改氣”放緩，新增需求短期趨穩(wěn)、中期向上；②氣表大規(guī)模安裝開始于2007 年“西氣東輸”一期完工，判斷存量更新將在2018 年開始提速；③工業(yè)能源消費氣化率穩(wěn)定提升，以及計量技術(shù)變革，氣體流量計需求將持續(xù)增長。
智能化、無線化趨勢加速，金卡優(yōu)勢卡位持續(xù)強化。①物聯(lián)網(wǎng)表較傳統(tǒng)氣表在抄表、計費、安全性上均有明顯優(yōu)勢，成本端大幅降低利于產(chǎn)品推廣；②總量增速放緩下低端產(chǎn)品競爭加劇，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)競爭格局有望持續(xù)優(yōu)化；③NB-IoT 作為新型物聯(lián)網(wǎng)表主流技術(shù)，在華為、運營商和燃氣公司共同推進下進入爆發(fā)期，公司行業(yè)首家獲得華為技術(shù)認證，優(yōu)勢卡位將持續(xù)強化。
風險提示：地產(chǎn)下行導致民用表需求下滑，燃氣表行業(yè)進入價格戰(zhàn)。
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