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處置克州華辰、華辰車(chē)輛及MI  公司的收益是非經(jīng)常項(xiàng)的主要來(lái)源，約為4070  萬(wàn)元。公司3Q18  毛利率環(huán)比同比均維持穩(wěn)定，為49.4%，扣非凈利率同樣維持在22%左右。受益于天然氣消費(fèi)量的提升，我們認(rèn)為燃?xì)獗硇袠I(yè)需求較為穩(wěn)定，未來(lái)公司有能力維持較為平穩(wěn)的利潤(rùn)率水平。
        高基數(shù)或致4  季度利潤(rùn)同比增速放緩。17  年4  季度公司單季實(shí)現(xiàn)收入7.18億元，同比增長(zhǎng)103%，占17  年收入比為43%，歸母凈利潤(rùn)1.72  億元，同比增長(zhǎng)439%，占17  年歸母凈利潤(rùn)比為49%。我們認(rèn)為公司4Q17  的高增長(zhǎng)或得益于“煤改氣”的加速推進(jìn)和2G  表等新產(chǎn)品的大力推廣，考慮到“煤改氣”因素的邊際效應(yīng)減弱，以及17  年4  季度較高的基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為4Q18  公司歸母凈利潤(rùn)同比增速或放緩，收入規(guī)模環(huán)比依然有望提高。
        期待  NB  表放量增長(zhǎng)。17  年8  月24  日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確要求加快推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署，其任務(wù)目標(biāo)截至2020  年。我們認(rèn)為NB-IoT  技術(shù)有望受益。而根據(jù)工信部17  年6  月份發(fā)布的《關(guān)于全面推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)（NB-IoT）建設(shè)發(fā)展的通知》，到2020  年，NB-IoT  基站數(shù)量將由17  年底的約40  萬(wàn)個(gè)增加到150  萬(wàn)個(gè)，基于NB-IoT  的M2M（機(jī)器與機(jī)器）鏈接數(shù)量由17  年底的約2000  萬(wàn)個(gè)，增加到6  億個(gè)。而智能燃?xì)獗韯t為其實(shí)施方案的切入點(diǎn)之一。公司作為智能燃?xì)獗硇袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基于NB-IoT  技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗磉h(yuǎn)程抄表計(jì)費(fèi)，配套完整的智慧燃?xì)饨鉀Q方案，并已在近150  家燃?xì)馄髽I(yè)進(jìn)行了示范應(yīng)用。我們認(rèn)為隨著NB-IoT  基站的完善，公司NB  表業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
        估值與評(píng)級(jí)。由于行業(yè)需求景氣度高，我們預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  為1.06/1.46/2.04  元，由于二級(jí)市場(chǎng)估值整體下行，參考可比公司估值，我們認(rèn)為公司18  年合理的PE  估值區(qū)間為16-20  倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為16.96元-21.20  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示?！懊焊臍狻蓖七M(jìn)受阻、規(guī)模效應(yīng)未體現(xiàn)。