>> 方正證券-金卡智能（300349）業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定增長，核心系統(tǒng)優(yōu)勢推動智慧轉(zhuǎn)型-180926
| 上傳日期： |
2018/9/26 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳彤 |
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3、非經(jīng)常性損益大幅增長，提前預(yù)提銷售費用拉低利潤水平，表類到期更換增量抵消房地產(chǎn)政策風(fēng)險：
公司第三季度非經(jīng)常性損益2800 萬左右，根據(jù)市場預(yù)測按照整體偏上限歸母凈利潤，2018Q3 扣非歸母凈利潤在1 億左右，同比增長約為22%。此外提前預(yù)提銷售費用拉低部分利潤空間，但對于全年利潤實現(xiàn)影響不大。
新房住宅政策變動風(fēng)險解析：城市批準預(yù)售住宅總數(shù)整體呈現(xiàn)波段性下行趨勢，雖然在一定程度上影響燃氣表未來增量彈性，但根據(jù)趨勢分析公司燃氣表類營收與預(yù)售總數(shù)并沒有十分必然的聯(lián)系。此外，考慮10 年表類到期量較多，我們預(yù)期今年燃氣表到期更換量在1000 萬臺左右，能夠在一定程度抵消未來新房減少部分的風(fēng)險。
4、物聯(lián)網(wǎng)表核心系統(tǒng)優(yōu)勢幫助市場份額提升，易聯(lián)云快速發(fā)展打造軟硬件兼?zhèn)涞恼w解決方案提供商：公司軟件及系統(tǒng)平臺有強大的高并發(fā)數(shù)據(jù)處理能力，構(gòu)成公司物聯(lián)網(wǎng)燃氣表的核心競爭力，其市場份額也不斷提升。此外易聯(lián)云作為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略，積極與上游云廠商合作，依靠其專業(yè)化的SaaS 服務(wù)能力，以及未來表類智慧化服務(wù)與運營需求，公司有望在2020 年實現(xiàn)2 億收入水平。
5、業(yè)績預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為4.5億元、5.4 億元和6.6 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為16.2、13.5、11.1 倍，維持“強烈推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的毛利率下降、銷售業(yè)績下滑風(fēng)險；物聯(lián)網(wǎng)表銷售低于預(yù)期；海外市場發(fā)展不及預(yù)期
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