>> 招商證券-金卡智能（300349）三季度業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期 內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉榮，吳丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng) Q3 單季增大幅超出市場(chǎng)預(yù)期
2018 年公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.78 億元，同比增長(zhǎng)42.13%；Q3 單季收入4.94億元，同比增長(zhǎng)38.4%，Q1\Q2 單季收入增長(zhǎng)分別為36.5%、50.7%。Q1 高增長(zhǎng)主要系去年煤改氣接近40 萬(wàn)臺(tái)民用表交付導(dǎo)致增長(zhǎng)較快，Q2、Q3 單季則系公司銷(xiāo)售協(xié)同效用發(fā)揮及產(chǎn)品市占率繼續(xù)提升，完全體現(xiàn)公司內(nèi)涵增長(zhǎng)實(shí)力。分拆來(lái)看，其中民用表7.3 億收入，天信6 個(gè)億不到，華辰能源子公司營(yíng)收 5000來(lái)萬(wàn)，云事業(yè)部收入約3500 萬(wàn)。
前三季度綜合毛利率為48.9%，較上半年綜合毛利率的48.62%繼續(xù)上揚(yáng)。民用表市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較大，價(jià)格一直在下降影響毛利率，同時(shí)鋁和電子元器件漲價(jià)、進(jìn)口的部件受人民幣貶值影響成本上升，民用表毛利率估算拖累2 個(gè)點(diǎn)，但天信產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)比例繼續(xù)提高提振毛利率，疊加規(guī)模效應(yīng)因而毛利率相較上半年還繼續(xù)有所提振，全年及未來(lái)1-2 年集團(tuán)綜合毛利應(yīng)該平穩(wěn)。
受益于規(guī)模效應(yīng)期間費(fèi)用率明顯下降，前三季度歸母凈利潤(rùn)3.46 億，同比增長(zhǎng)96.54%，明顯超過(guò)收入增長(zhǎng)幅度；Q3 單季歸母凈利1.38 億同比增長(zhǎng)70%。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為2.02 億元，同比增長(zhǎng)28.05%；管理費(fèi)用為7831 萬(wàn)元，同比下降1.15%；研發(fā)費(fèi)用8129 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)14.32%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-108 萬(wàn)元，去年同期為-32 萬(wàn)。
前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)3.02 億元，同比增長(zhǎng)80.5%；Q3 單季扣非歸母凈利1.08 億，同比增長(zhǎng)35.5%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。非經(jīng)常性損益主要構(gòu)成為處置克州華辰、華辰車(chē)用及MI 公司損益等4070 萬(wàn)+政府補(bǔ)貼245 萬(wàn)+理財(cái)產(chǎn)品收入2183 萬(wàn)元。市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)Q3 單季扣非凈利增長(zhǎng)較少，樂(lè)觀預(yù)計(jì)也僅在20%左右，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期！
2、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯改善 現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)！截止9.30 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入7963 萬(wàn)元，相較中報(bào)的凈流出4122 萬(wàn)元大幅好轉(zhuǎn)。公司原現(xiàn)金流惡化主要系客戶(hù)結(jié)構(gòu)里以國(guó)企為主，同時(shí)今年新開(kāi)拓很多上市公司客戶(hù)，上市公司對(duì)支付節(jié)點(diǎn)也有把控要求，另外加氣站門(mén)站價(jià)格調(diào)整客戶(hù)也有一定的支付壓力。公司原先給供應(yīng)商的預(yù)付條件較好，基本為月結(jié)30 天，中報(bào)之后加強(qiáng)了賬期的管理和調(diào)整，與應(yīng)付款相匹配轉(zhuǎn)成3 個(gè)月內(nèi)交付，緩解了現(xiàn)金流壓力，另外截止三季報(bào)在手貨幣資金為2.79 億，其他流動(dòng)資產(chǎn)8.72 億元，現(xiàn)金流實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)不大。
截止前三季度應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為8.48 億元，東北區(qū)域的客戶(hù)有一些問(wèn)題收回得比較慢，另外去年接了很多煤改氣訂單，確實(shí)出現(xiàn)了政府補(bǔ)貼不到位所以客戶(hù)拖欠逾期付款，公司在8 月已經(jīng)進(jìn)行逐筆分析，煤改氣的客戶(hù)基本也是比較優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)，從一開(kāi)始接訂單時(shí)已經(jīng)做過(guò)篩選，目前悲觀預(yù)計(jì)最多可能有700 萬(wàn)左右賬款回收有風(fēng)險(xiǎn)，但今年的壞賬計(jì)提預(yù)計(jì)是1000 萬(wàn)左右，也已經(jīng)覆蓋了風(fēng)險(xiǎn)。
3、物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗硗茝V超預(yù)期 智能燃?xì)獗硗暾鷳B(tài)系統(tǒng)龍頭
物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗戆l(fā)展勢(shì)頭良好，目前在手訂單50 萬(wàn)左右，全年預(yù)計(jì)訂單量70萬(wàn)，明年有望成為主力產(chǎn)品。2017 年行業(yè)物聯(lián)表燃?xì)獗礓N(xiāo)售預(yù)計(jì)約200 萬(wàn)，2018年可能會(huì)大幅增長(zhǎng)至400-500 萬(wàn)，3-5 年時(shí)間有望可達(dá)1000 萬(wàn)，行業(yè)滲透率可能可達(dá)1/3 左右。年初NB 表資費(fèi)+模組相較2G 卡貴50-60 塊，目前是高20-30 塊左右，明年兩者價(jià)差可能大幅縮小，甚至有可能出現(xiàn)NB 表比2G 表更便宜。公司的優(yōu)勢(shì)在于系統(tǒng)平臺(tái)，2012 年開(kāi)始研發(fā)，在大城市投標(biāo)研發(fā)優(yōu)勢(shì)還是很明顯。北京深圳武漢南京天津青島不接受2G 卡，因?yàn)槭莻€(gè)過(guò)渡產(chǎn)品，擔(dān)憂(yōu)通信運(yùn)營(yíng)商以后會(huì)減少投入從而使得維護(hù)成本上升，所以對(duì)NB 的認(rèn)可度
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