>> 中信建投-國瓷材料(300285)內(nèi)生外延并舉，業(yè)績同比大幅增長-190228
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇 |
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此外，公司并購子公司在2018 年全部完成業(yè)績對賭協(xié)議。
利潤分配方面，公司擬每10 股派1 元股利，共分紅6422 萬元，此外每10 股轉(zhuǎn)增5 股。公司預(yù)計2019Q1 歸母凈利1.14-1.26 億元，同比增長51-67%。
簡評
業(yè)績符合預(yù)期，同比大幅增長
公司此前業(yè)績預(yù)告凈利潤區(qū)間5.26-5.56 億元，此次業(yè)績快報凈利潤落入此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，且位于區(qū)間中位數(shù)附近。2018 全年業(yè)績對應(yīng)Q4 單季營收5.29 億元，同比增長66%，環(huán)比增長10%；單季歸母凈利1.48 億元，同比增長107%，環(huán)比增長29%；單季扣非后歸母凈利1.24 億元，同比增長228%，環(huán)比增長13%。公司業(yè)績同比大幅增長，主要由于：①MLCC 市場需求大幅增長，公司MLCC 相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，與2017 年相比，產(chǎn)銷量均大幅增長，截止2018 年底，產(chǎn)能已經(jīng)達到1 萬噸/年以上；②公司合并范圍繼續(xù)擴大，王子制陶（2017 年6 月并表）、深圳愛爾創(chuàng)（2018年6 月并表）業(yè)績貢獻增加；③公司納米級鈦酸鋇和納米級復(fù)合氧化鋯遇到前所未有市場機遇，相關(guān)產(chǎn)能不斷擴充；④隨全球大氣污染治理趨嚴及國內(nèi)國六標(biāo)準(zhǔn)的提前實施，公司蜂窩陶瓷相關(guān)業(yè)務(wù)受益。
報告期內(nèi)公司ROE 同比大幅增長（14%→21%），主要由于公司凈利率大幅增長（20%→30%）。公司資產(chǎn)負債率由35%降至20%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅增加（44%→47%）。
現(xiàn)金流方面，公司2018 年現(xiàn)凈比、現(xiàn)收比分別為63%、85%，同比分別上升13、6 個百分點，現(xiàn)金流較凈利潤低，主要由于：①公司存在1.43 億元投資收益；②公司存貨、應(yīng)收賬款分別增加1.47、1.90 億元。
期間費用方面，公司銷售、管理+研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.49%、11.24%、1.46%，同比分別變化+1.52、0.00、-0.38 個百分點。公司預(yù)計2019Q1 業(yè)績同比增長51-67%，主要由于：①公司產(chǎn)品電子材料板塊、生物醫(yī)藥板塊相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，收入和利潤同比增加；②預(yù)計報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為500 萬元，主要是政府補貼。
MLCC 配方粉:水熱法支撐核心技術(shù)，行業(yè)持續(xù)景氣，量價齊升勢難擋
技術(shù)方面，公司擁有核心水熱法制備工藝，是國內(nèi)首家、全球第二家掌握此核心技術(shù)的廠家;行業(yè)方面，下游MLCC 受到日韓第一陣營企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整供給短缺，汽車電子、智能穿戴和智慧城市等下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷爆發(fā)，2017年以來MLCC 漲勢驚人并逐步傳導(dǎo)到MLCC 配方粉領(lǐng)域，鑒于此，公司8 月3 日發(fā)布公告成立合資子公司以保障原材料供應(yīng)，同時公司Q3 季度擴產(chǎn)MLCC 配方粉致1 萬噸，MLCC 配方粉持續(xù)迎來量價齊升。
國六標(biāo)準(zhǔn)提前實施，蜂窩陶瓷需求放量，進口替代有望加速
公司近幾年通過收購宜興王子制陶(蜂窩陶瓷載體)、江蘇天諾55%股權(quán)(沸石分子篩)、博晶科技(鈰鋯固溶體)，結(jié)合現(xiàn)有高純超細氧化鋁優(yōu)勢，公司形成完整的尾氣催化材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈，其中尤以蜂窩陶瓷載體為核心。2018年6 月國務(wù)院即頒布政策提前實施國六標(biāo)準(zhǔn)，2019 年1 月4 日，提前實施國六標(biāo)準(zhǔn)區(qū)域擴大，此舉將使國六標(biāo)準(zhǔn)帶來的技術(shù)升級需求提前放量；國六標(biāo)準(zhǔn)下汽油車加裝GPF，柴油車轉(zhuǎn)為DOC+DPF+沸石SCR+ASC，單車蜂窩陶瓷用量翻倍。蜂窩陶瓷市場目前道康寧和NGK 仍占據(jù)90%市場份額，公司在完成對王子制陶的收購之后，薄壁化產(chǎn)品逐漸突破，未來有望加速進口替代。此外，受益于天津、河北等地“黃改綠”工程推進以及吉利等新客戶開拓，王子制陶業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。
收購愛爾創(chuàng)，打通義齒完整產(chǎn)業(yè)鏈
公司于2018 年5 月底徹底完成收購愛爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)，打通氧化鋯-齒科的完整產(chǎn)業(yè)鏈，氧化鋯目前廣泛應(yīng)用于牙齒修復(fù)，相比其他齒科材料具有性能優(yōu)勢，隨著人們收入
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