>> 中信建投-博創(chuàng)科技（300548）否極泰來，DWDM器件龍頭，有望大幅受益于5G波分下沉-190305
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成，雷鳴 |
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公司業(yè)務(wù)收入同比下滑，主要是受客戶Kaiam 公司影響，數(shù)通光有源器件業(yè)務(wù)大幅下降，全年僅實現(xiàn)銷售1692 萬元（17 年為1.27億元）；同時由于Kaiam 公司2018 年經(jīng)營業(yè)績下降及近期進入托管程序，公司對Kaiam 公司的長期股權(quán)投資800 萬美金進行大額減值計提，導(dǎo)致凈利潤大幅下滑。我們認為，公司風(fēng)險基本釋放，主業(yè)有望逐步企穩(wěn)，再次回到良性發(fā)展通道。
2.DWDM 器件龍頭，5G 波分下沉，有望大幅受益。
公司為國內(nèi)無源DWDM 器件龍頭，在華為、中興、烽火均為主力供應(yīng)商，市占率預(yù)計在4 成左右，競爭對手主要是光迅科技和新飛通。5G 時代，波分將下沉到承載網(wǎng)，同時5G 前傳波分承載也有較大應(yīng)用場景（中國電信推WDM-PON、中國聯(lián)通推G.Metro，海外光纖資源緊缺，4G 時代日韓已經(jīng)在采用波分承載方案），DWDM 器件的需求有望大幅增長。此外，由于5G 前傳波分方案需采用無熱AWG，價格預(yù)計是普通AWG 的2 倍，打開波分市場空間。根據(jù)我們草根調(diào)研設(shè)備商，博創(chuàng)科技前傳波分方案優(yōu)勢顯著，份額有望提升。
3.從無源到有源，逐步獲突破。
2018 年6 月，公司收購成都迪譜100%股權(quán)，切入10GPON 光模塊市場。4K/8K 高清視頻推動接入網(wǎng)向百兆、千兆入戶演進，推動PON 市場向10GPON 升級，成都迪譜在10GPON 領(lǐng)域布局領(lǐng)先，公司收購迪譜后，已將迪譜導(dǎo)入中興，目前華為在認證中，突破在即，烽火或有斬獲。此外，公司100G 數(shù)通光模塊已認證通過國內(nèi)某互聯(lián)網(wǎng)廠商，有望以點帶面，加速其他客戶突破。
盈利預(yù)測與評級：短期受客戶Kaiam影響，業(yè)績大幅下滑，公司已大幅計提減值；長期看，公司為DWDM器件龍頭，有望受益于5G波分下沉，為彈性較大的5G光通信標(biāo)的。我們預(yù)測公司2019-2021年業(yè)績分別為：0.9億元、1.4億元、2億元，對應(yīng)PE分別為37倍、24倍、17倍，給予"買入"評級，重點推薦！
風(fēng)險提示：Kaiam影響擴大化，導(dǎo)致芯片供應(yīng)緊缺；公司波分器件市場份額下滑；5G波分方案不及預(yù)期。
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