>> 中信證券-新易盛(300502)2018年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績回暖,承壓因素逐步解除-190304
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
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| 460KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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營收有所減少，主要源于行業(yè)競爭加劇和中興事件影響（中興是公司第一大客戶，2017 年銷售額占比35.5%）；利潤大幅下滑，原因還在于加大固定資產投入帶來的折舊、產品價格下降導致的存貨減值和2017 年11 月施行的股權激勵費用攤銷。比之于2012-2017 年營收CAGR 20.3%，歸母凈利潤CAGR 8.7%，2018 年公司業(yè)績受壓嚴重。
▍Q4 實現同比增長，業(yè)績拐點已現回歸有望。公司2018 年Q2 業(yè)績觸底，營收/凈利潤同比下滑33.7%/135.13%，Q3 下滑幅度大幅減小，Q4 實現全年唯一正增長，營收/營業(yè)利潤/凈利潤同比增長4.8%/145.04%/89.93%，營業(yè)利潤率/凈利率也大幅提升，有回歸跡象。目前中興事件影響逐漸消除，電信光模塊受益5G 產業(yè)邏輯，數通光模塊需求持續(xù)旺盛，業(yè)績壓制因素逐漸接觸，公司2019年業(yè)績有望大幅提升回歸至歷史水平，值得持續(xù)關注。
▍公司加大研發(fā)向上游拓展，具備高速光模塊研發(fā)量產能力。在光模塊需求增量升級、不斷降價的背景下，目前公司致力于垂直領域主業(yè)整合，切入光器件/芯片制造和封裝領域，業(yè)績承壓仍加大研發(fā)投入并順利施行首期股權激勵，有望提振技術競爭力的同時強化成本控制能力，目前高速光模塊/光器件取得多項突破，成為國內少數批量交付100G、成功研發(fā)200G/400G 光模塊的企業(yè)，部分產品已實現量產。
▍風險因素：光模塊需求不及預期，公司研發(fā)推進不及預期。
▍投資建議：我們認為公司業(yè)績承壓因素逐步消除，2019 年業(yè)績有望回歸，看好公司垂直主業(yè)整合與高速光模塊能力，預測2018/2019/2020 年公司凈利潤分別為33.36/157.95/201.86 百萬元，對應EPS 0.14/0.66/0.85 元，給予2019 年目標PE 45 倍，對應目標價29.9 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
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