>> 中信證券-中國(guó)光大綠色環(huán)保(01257HK)2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)日趨均衡，發(fā)力工業(yè)環(huán)保-190307
| 上傳日期： |
2019/3/8 |
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| 232KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李想 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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預(yù)計(jì)2018~2020年EPS 分別為0.82/1.09/1.27 港元，給予目標(biāo)價(jià)8.20 港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍全年業(yè)績(jī)0.64 港元，符合預(yù)期。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.02 億港元，同比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)EBITDA21.61 億港元，同比增長(zhǎng)53%；歸母凈利潤(rùn)13.25 億港元，同比增長(zhǎng)39%，折算基本每股收益0.64 港元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
▍各領(lǐng)域齊頭并進(jìn)，業(yè)務(wù)日趨均衡。生物質(zhì)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到22 個(gè)，全年上網(wǎng)電網(wǎng)25.57億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)84%；運(yùn)營(yíng)危廢項(xiàng)目12 個(gè)，全年共處理危廢12.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%；新設(shè)立的環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)拓展順利，項(xiàng)目承接能力突出，全年共承接9個(gè)項(xiàng)目。建造、服務(wù)、財(cái)務(wù)收入均錄得不俗表現(xiàn)，全年分別增長(zhǎng)40%/77%/75%，其中建造工程收入在營(yíng)收占比下降5 個(gè)百分點(diǎn)至59%，收入質(zhì)量延續(xù)前期的上升趨勢(shì)。期間費(fèi)用方面，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下滑0.1/0.2 個(gè)百分點(diǎn)，彰顯管理效率。
▍服務(wù)更加多元，降低補(bǔ)貼政策依賴。區(qū)域多元：公司新進(jìn)入浙江、陜西、福建等省市，業(yè)務(wù)拓展至全國(guó)14 個(gè)省市；業(yè)務(wù)多元：危廢及環(huán)境修復(fù)快速放量，其中危廢公司EBITDA 中占比已提升至16.4%，公司在工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域布局已經(jīng)見到成效，危廢龍頭地位已經(jīng)初步樹立，土壤修復(fù)在收購(gòu)上田環(huán)境后也在向行業(yè)第一梯隊(duì)邁進(jìn)?？紤]到公司強(qiáng)大的市場(chǎng)拓展能力、豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、高效的執(zhí)行效率、我們預(yù)計(jì)公司的危廢&土壤修復(fù)領(lǐng)域?qū)⒀永m(xù)高增態(tài)勢(shì)，公司盈利增長(zhǎng)將更多依賴技術(shù)&管理驅(qū)動(dòng)，減小盈利對(duì)政府補(bǔ)貼政策（生物質(zhì)）的依賴程度。
▍風(fēng)險(xiǎn)提示。在建&籌建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；生物質(zhì)原料供給不足或價(jià)格上升；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使公司工業(yè)廢物量及毛利率變動(dòng)幅度超預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展積極，小幅上調(diào)2019~2020 年EPS 預(yù)測(cè)至0.82/1.09 港元（原為0.81/1.00 港元），新增2021 年EPS1.27 港元預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為8/6/5 倍。公司憑借資源、模式、管理三大壁壘鑄就競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，生物質(zhì)及危廢密集投產(chǎn)助業(yè)績(jī)高增，業(yè)務(wù)日趨多元且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化明確。參考可比公司給予2019 年10 倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為8.20 港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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