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公司披露主要系媒體零售業(yè)務(wù)受到行業(yè)變化、業(yè)務(wù)調(diào)整等多個(gè)因素影響，歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，拉低公司增速。
        2）核心業(yè)務(wù)全面高增長(zhǎng)，會(huì)員數(shù)  1075  萬略高于預(yù)期
        公司的核心業(yè)務(wù)板塊公司快樂陽光收入同增  66%達(dá)到  56.11  億元，其中廣告、會(huì)員、版權(quán)和運(yùn)營商四大核心業(yè)務(wù)板塊的收入增速分別達(dá)到  82%、114%、35%和  56%，市場(chǎng)更加重視的廣告、會(huì)員業(yè)務(wù)比重進(jìn)一步提高，占收入比重達(dá)到。會(huì)員數(shù)量截至  2018  年末達(dá)到  1075  萬人，較年初增長(zhǎng)  624萬人，呈現(xiàn)加速趨勢(shì)（17  年增量為  435  萬人），略高于此前市場(chǎng)的預(yù)期。
        3）公司內(nèi)容板塊創(chuàng)新頻出，并逐步延展產(chǎn)業(yè)鏈向上下游拓展
        公司在內(nèi)容板塊上綜藝上加強(qiáng)主控自制，深耕成熟  IP  如《明星大偵探》、《變形記》等之外還開拓了《妻子的浪漫旅行》、《野生廚房》、《勇敢的世界》等多項(xiàng)新  IP  節(jié)目；精品劇主打青春正能量和弘揚(yáng)主旋律；網(wǎng)大啟動(dòng)“超芒計(jì)劃”拓充版權(quán)庫。另外公司以內(nèi)容為核心，向藝人經(jīng)紀(jì)、音樂版權(quán)、游戲互動(dòng)、消費(fèi)金融等產(chǎn)業(yè)鏈上下拓展，構(gòu)筑生態(tài)護(hù)城河。
        投資建議：公司短期業(yè)績(jī)受到媒體零售業(yè)務(wù)拖累，但核心業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了全面高增長(zhǎng)，會(huì)員數(shù)量超出市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境對(duì)于廣告業(yè)務(wù)的壓力和媒體電商業(yè)務(wù)調(diào)整，我們下調(diào)公司  2019-2020  年的凈利潤預(yù)期至11.87  億元和  14.98  億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  估值為  34X  和  27X。公司渠道類業(yè)務(wù)我們參照流媒體視頻網(wǎng)站（Netflix、iQiyi、Bilibili  彭博一致預(yù)期  5X的  PS  估值中樞）給予對(duì)應(yīng)  2019  年  4.5X  的  PS  估值，內(nèi)容類業(yè)務(wù)給予  2019年凈利潤  20X  估值（參考光線傳媒和華策影視  19X  的  PE  估值中樞），計(jì)算得合理價(jià)值  45.5  元/股，仍維持“買入評(píng)級(jí)”。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化廣告業(yè)務(wù)承壓；會(huì)員數(shù)量增速不及預(yù)期；內(nèi)容制作周期波動(dòng)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。