>> 華泰證券-芒果超媒(300413)會員高增長，自制優(yōu)勢+芒果生態(tài)再獲驗證-190301
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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零售板塊收入和利潤均出現(xiàn)大幅下滑，實現(xiàn)收入21.69 億元，同降27%，歸母凈利潤出現(xiàn)虧損。由于零售板塊拖累，公司業(yè)績位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值偏下。預(yù)計19-20 年EPS 為1.28/1.56元，考慮到稀缺性和成長性，給予19 年P(guān)E 估值35-38 X，維持增持評級。
會員：構(gòu)建芒果生態(tài)會員體系，2018 年底會員數(shù)達到1075 萬
芒果TV 憑借精準(zhǔn)用戶定位和精良自制內(nèi)容，實現(xiàn)核心用戶與價值會員的深度互動，構(gòu)建了獨具特色的芒果商業(yè)模式。2018 年芒果TV 實現(xiàn)營業(yè)收入56.11 億元，同比增長66%；基于全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)優(yōu)勢，芒果TV 圍繞會員搭建成長體系，從品牌設(shè)計與管理、衍生品、線下活動、獨特權(quán)益四方面進行整體規(guī)劃，打造區(qū)別于“流量會員”的“1+9”超能量會員權(quán)益體系。充分協(xié)同芒果生態(tài)資源，率先進入線下賽道，積極開展線下活動，實現(xiàn)線上線下全方位立體聯(lián)動。截至2018 年底，芒果TV 會員數(shù)達到1075萬，比2017 年底會員數(shù)（451 萬）同比增長138%。
內(nèi)容：發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力不斷得到驗證
聚集天娛傳媒、芒果娛樂、芒果影視、芒果互娛全產(chǎn)業(yè)鏈，各環(huán)節(jié)共同發(fā)力，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力不斷得到驗證。①積極弘揚主旋律，主推青春正能量精品影視劇，打造《流星花園》《遠(yuǎn)大前程》《金牌投資人》等多部劇目；②強化主控式綜藝自制，加速提升內(nèi)容自制能力，釋放內(nèi)容創(chuàng)新潛能。深耕《明星大偵探》《變形計》等成熟IP 節(jié)目的同時，創(chuàng)新制作了《妻子的浪漫旅行》《野生廚房》《勇敢的世界》等多檔創(chuàng)新節(jié)目；③啟動“超芒計劃”，進軍網(wǎng)大市場，構(gòu)建網(wǎng)生內(nèi)容體系，實現(xiàn)IP 價值最大化；④打造結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和層次豐富的藝人梯隊，實現(xiàn)藝人經(jīng)紀(jì)與內(nèi)容生產(chǎn)運營的協(xié)同發(fā)展。
行業(yè)高速成長，芒果生態(tài)具備造血能力，維持增持評級
公司受益行業(yè)高景氣，有望憑借自制能力和獨立的芒果生態(tài)吸引和留存更多的用戶。由于電視購物板塊拖累整體業(yè)績，下調(diào)此前的盈利預(yù)測，預(yù)計19-20 年歸母凈利潤為12.64/15.48 億元（下調(diào)幅度15%/15%），增速分別為42%/22%，EPS 分別為1.28/1.56 元?？紤]到公司是A 股唯一視頻平臺標(biāo)的，具備稀缺性，作為成長股，18-20 年復(fù)合增速為29%，其中2019年業(yè)績增速較高，而2020 業(yè)績增速預(yù)計將出現(xiàn)放緩，參考可比公司平均PEG 1.3X，給予公司2019 年P(guān)EG 1.2X-1.3X 估值，對應(yīng)2019 年P(guān)E 估值35-38 X，目標(biāo)價44.80-48.64 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示： 重點自制綜藝點擊量或招商不達預(yù)期；內(nèi)容成本消化不達預(yù)期。
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