>> 方正證券-芒果超媒（300413）18年底芒果TV會員達(dá)1075萬，持續(xù)深耕“芒果獨(dú)播 優(yōu)質(zhì)精選 精品自制”策略-190227
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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① 18 年芒果TV 實(shí)現(xiàn)營收56.11 億元（YOY66%），其中：廣告、會員、版權(quán)、運(yùn)營商四大核心業(yè)務(wù)收入同比增速分別為82%、114%、35%、56%。② 芒果TV 從品牌設(shè)計與管理、衍生品、線下活動、獨(dú)特權(quán)益四方面進(jìn)行整體規(guī)劃，打造區(qū)別于“流量會員”的“1+9”超能量會員權(quán)益體系。充分協(xié)同芒果生態(tài)資源，積極開展線下活動，實(shí)現(xiàn)線上線下全方位立體聯(lián)動?！扒啻好⒐?jié)”開創(chuàng)視頻平臺會員互動新時代，“會員開放日”讓用戶深入體驗(yàn)芒果青年文化，截至18 年底，芒果TV 有效會員1075 萬（相較17 年底的451 萬增長138%）。
2、公司持續(xù)打造以芒果TV 為核心，涵蓋影視制作、綜藝節(jié)目、藝人經(jīng)紀(jì)、音樂版權(quán)、游戲互動、消費(fèi)金融、電視購物等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈。① 天娛傳媒、芒果娛樂、芒果影視、芒果互娛聚集產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)發(fā)力，夯實(shí)主業(yè)，創(chuàng)新發(fā)展模式，取得了良好經(jīng)濟(jì)效益。② 內(nèi)容業(yè)務(wù)板塊，公司積極弘揚(yáng)主旋律，主推青春正能量、打造精品影視劇，18 年《流星花園》《遠(yuǎn)大前程》等多部劇目經(jīng)濟(jì)效益和社會效益雙豐收。強(qiáng)化主控式綜藝自制，加速提升內(nèi)容自制能力，不斷釋放內(nèi)容創(chuàng)新潛能。在深耕《明星大偵探》《變形計》等成熟IP 節(jié)目的同時，創(chuàng)新制作了《妻子的浪漫旅行》《野生廚房》《勇敢的世界》等多檔創(chuàng)新節(jié)目。啟動“超芒計劃”，全面進(jìn)軍網(wǎng)大市場。打造結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和層次豐富的藝人梯隊，實(shí)現(xiàn)藝人經(jīng)紀(jì)與影視娛樂內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營的協(xié)同發(fā)展。③ 媒體零售板塊，受電視購物行業(yè)變化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多種因素影響，18 年媒體零售業(yè)務(wù)營收21.69 億元（YOY-27%），歸母凈利出現(xiàn)虧損，拉低公司整體利潤增速。④ 展望19 年，公司加速深耕頭部內(nèi)容產(chǎn)品矩陣，圍繞“芒果獨(dú)播+優(yōu)質(zhì)精選+精品自制”的策略、進(jìn)一步夯實(shí)內(nèi)容基礎(chǔ)，同時基于核心用戶、推進(jìn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的精細(xì)化運(yùn)營。
3、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別為8.95/12.12/14.20 億，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為44/32/28X?？紤]平臺屬性、芒果系內(nèi)容特色、芒果自制生態(tài)支撐能力，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期、自制劇綜藝不達(dá)預(yù)期、版權(quán)劇綜藝不達(dá)預(yù)期、MAU 或DAU 低于預(yù)期、付費(fèi)會員增長不達(dá)預(yù)期、內(nèi)容自制/分銷進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、IPTV/OTT 布局不達(dá)預(yù)期、政策監(jiān)管風(fēng)險、內(nèi)容版權(quán)價格進(jìn)一步提升、核心人才流失、頭部藝人合同到期未續(xù)約、廣告主預(yù)算偏好改變、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險、市場風(fēng)格切換等。
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