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自重組以來(lái)，公司收入保持高速增長(zhǎng)，考慮合并口徑，公司2017  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  82.7  億元（同比+  30.91%）；備考凈利潤(rùn)  8.01  億元。2018  年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  71.9  億元（同比+24.79%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  8.12  億元（同比+37.36%）。
        ▍資產(chǎn)重組催生泛娛樂(lè)航母。芒果超媒基于核心平臺(tái)芒果  TV，整合芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè)（2018H1，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  0.5/  3.7/  6.0/  2.5  億元），是湖南廣電旗下核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，布局橫跨視頻平臺(tái)、影視內(nèi)容生產(chǎn)、藝人經(jīng)紀(jì)、游戲等一系列領(lǐng)域。2018  年前三季度，芒果  tv  全平臺(tái)  MAU  達(dá)到  5.1  億（同比+59%）；廣告、付費(fèi)收入同比增速  128%，125%，付費(fèi)會(huì)員規(guī)模達(dá)到  819  萬(wàn)。
        ▍內(nèi)容驅(qū)動(dòng)平臺(tái)，品牌賦能平臺(tái)。依托于湖南廣電頂尖內(nèi)容制作實(shí)力、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)勁媒體品牌效應(yīng)，芒果超媒擁有良好的內(nèi)容和用戶(hù)基礎(chǔ)。目前，芒果超媒已鎖定2018-20  年湖南衛(wèi)視版權(quán)，在內(nèi)部體系搭建、資源共享等方面都與湖南廣電內(nèi)容實(shí)現(xiàn)了互通。芒果  TV  核心定位于年輕女性群體（女性用戶(hù)約  80%，90  后約  90%），未來(lái)有望依托持續(xù)推出精準(zhǔn)、精品原創(chuàng)內(nèi)容持續(xù)加強(qiáng)用戶(hù)粘性，同時(shí)不斷擴(kuò)大平臺(tái)影響力，吸引優(yōu)質(zhì)合作資源進(jìn)一步加深平臺(tái)品牌影響力，成為行業(yè)重要成員。
        ▍多渠道布局打造芒果超級(jí)媒體生態(tài)?？鞓?lè)陽(yáng)光具有  OTT  牌照資質(zhì)以及湖南  IPTV的播控資質(zhì)，公司在互聯(lián)網(wǎng)、IPTV、OTT  等多渠道擁有深度的布局，能夠?qū)崿F(xiàn)內(nèi)容最高效率變現(xiàn)。此外公司作為互聯(lián)網(wǎng)視頻新媒體國(guó)家隊(duì)領(lǐng)頭羊，將持續(xù)享受政策和資源紅利。公司“內(nèi)容-平臺(tái)-渠道”一體化布局在  A  股也具有顯著的稀缺性，未來(lái)有望持續(xù)利用資本平臺(tái)持續(xù)打造芒果生態(tài)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容優(yōu)勢(shì)無(wú)法持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。我們維持  2018-20  年公司  EPS  預(yù)測(cè)  1.04/1.36/1.65  元，對(duì)應(yīng)  2018-20  年  PE  倍數(shù)為  33/25/21  倍；維持公司  38  元目標(biāo)價(jià)?？紤]到公司所處行業(yè)，以及其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2018-20  年業(yè)績(jī)承諾保障了增長(zhǎng)確定性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。