>> 廣發(fā)證券-芒果超媒(300413)垂直、細(xì)分、自制、締造“內(nèi)容+平臺“全產(chǎn)業(yè)鏈-190102
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 1859KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實，朱可夫 |
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2）芒果 TV 為國內(nèi)第四大視頻網(wǎng)站，廣告、會員、運營商收入驅(qū)動成長
當(dāng)前芒果 TV 為國內(nèi)第四大視頻網(wǎng)站，移動端月活突破 1 億，日活維持在 1500-2000 萬人區(qū)間，有 819 萬付費會員。公司目前主要收入來源包括廣告、會員、運營商業(yè)務(wù)、內(nèi)容業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)務(wù) 5 個板塊。國內(nèi)長視頻網(wǎng)站整體的流量驅(qū)動主要由內(nèi)容驅(qū)動，目前仍處于紅利期，付費會員滲透率有較大提升空間。而芒果 TV 的自制內(nèi)容在細(xì)分領(lǐng)保持了一定優(yōu)勢，受益于會員、用戶數(shù)量和時長的增加，芒果 TV 的主要收入預(yù)計將實現(xiàn)快速增長。
3）芒果超媒有何不同？長于細(xì)分、綜藝、自制，打造一體化垂直生態(tài)
我們認(rèn)為芒果 TV 的核心競爭力在于立足年輕女性的細(xì)分市場，制作體系打造自有生態(tài)，綜藝細(xì)分門類保持一定優(yōu)勢。公司的攤銷政策較為嚴(yán)格，其相較于競爭者的盈利關(guān)鍵在于建立了以自制為主的內(nèi)容體系，有效地降低了內(nèi)容成本。視頻網(wǎng)站向上游內(nèi)容環(huán)節(jié)滲透成為趨勢，而芒果系的內(nèi)容團隊經(jīng)過了市場的檢驗，在口碑、流量方面都保持領(lǐng)先市場位置。短期我們認(rèn)為公司將迎來綜藝節(jié)目數(shù)量的爆發(fā)，整體有利于提振整體會員、廣告收入；長期來看，公司有望提升內(nèi)容從綜藝到其他類別的多元化和精細(xì)度，對用戶進一步圈層和破壁。
投資建議：公司是國資旗下控股的最大的視頻網(wǎng)站平臺，會員和廣告業(yè)務(wù)有望快速增長。預(yù)計公司 2018-2020 年將實現(xiàn)凈利潤 10.5 億元、14.0 億元和 17.0億元，同比增長 1341%、34%和 22%；當(dāng)前股價對應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為 35x、26x 和 22x，我們認(rèn)為公司具有較強的自制壁壘和 A 股稀缺性，未來3 年的復(fù)合增長率有望達到 25%以上，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告收入和會員收入不達預(yù)期的風(fēng)險；內(nèi)容監(jiān)管的風(fēng)險等。
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