>> 中信證券-新洋豐(000902)2018年業(yè)績快報及2019年一季報預(yù)告點(diǎn)評：銷量增加結(jié)構(gòu)優(yōu)化,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)增-190311
| 上傳日期： |
2019/3/11 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持2019/20年EPS預(yù)測為0.76/0.92元，維持目標(biāo)價為17元（對應(yīng)2019年13倍PE），維持“買入”評級。
▍復(fù)合肥銷量收入逆勢增加，2018年收入同比增長11.89%。公司2018年營業(yè)總收入同比增加11.89%。目前公司主要外銷產(chǎn)品包括復(fù)合肥（常規(guī)及新型）和磷酸一銨，其中：1）常規(guī)復(fù)合肥銷量增加約6%，銷售收入從47億提升到56億（同比增加19.01%）；2）新型復(fù)合肥銷量增加約12%，銷售收入從10.5億提升到13.7億（同比增加30.54%）。復(fù)合肥合計同比銷量增長6~7%，磷酸一銨受復(fù)合肥增加自用影響，銷量同比下降7%。2018年市場存壓，新洋豐實(shí)現(xiàn)銷量收入逆勢增加難能可貴。
▍銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2018年歸母凈利同比增長20.64%。公司2018年歸母凈利同比增加20.64%，超越營收增速明顯，主要是收入結(jié)構(gòu)調(diào)整。就產(chǎn)品毛利率來看，2017年公司常規(guī)肥、新型肥及磷酸一銨毛利率分別為21.12%、25.82%和16.55%。從銷量來看，三種肥料的增速分別為6%、12%和-7%，高毛利新型肥料銷量增加和低毛利磷酸一銨銷量降低使得公司總毛利率提升明顯。公司近期又成立了力賽諾加速推進(jìn)高端品牌推廣，預(yù)計未來新型肥料占比將持續(xù)提高。
▍受益于扎實(shí)、差異化的營銷，銷量增加結(jié)構(gòu)優(yōu)化。近年來，公司一方面持續(xù)深耕渠道，加大品牌建設(shè)與營銷推廣，不斷拓寬區(qū)域、增加經(jīng)營商數(shù)量；另一方面公司不斷加大研發(fā)投入、重點(diǎn)開發(fā)提質(zhì)增效的新型產(chǎn)品，并建立多層級技術(shù)服務(wù)能力提供差異化產(chǎn)品及服務(wù)。得益于此，公司的經(jīng)銷商數(shù)量同比增加，銷量整體逆勢上升，高毛利新型肥料產(chǎn)品占比持續(xù)提高。公司同時公告了2019年一季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤預(yù)計3.22~3.50億元（同比增長15~25%）
▍加大回購力度，看好公司長期發(fā)展。公司自2018年8月通過回購方案后，截至2019年2月28日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份13,748,059股，占公司總股本的1.05%，支付總金額為1.25億。在此基礎(chǔ)上，公司近期公告將回購方案由“不低于1億元，不超過5億元（含）”調(diào)整為“不低于3億元，不超過5億元（含）”，本次擬回購的股份將作為公司未來在適宜的時機(jī)推行股權(quán)激勵計劃之標(biāo)的股份。若以上限10元/股計，每回購1億元對應(yīng)1,000萬股，占總股本13.05億股的0.77%。
▍風(fēng)險因素：公司銷售增速低預(yù)期；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌。
▍維持“買入”評級。基于對公司產(chǎn)業(yè)鏈布局和長期戰(zhàn)略的看好，我們長期看好公司的觀點(diǎn)未變。維持公司2019/20年EPS預(yù)測為0.76/0.92元，維持目標(biāo)價為17元（對應(yīng)2019年13倍PE），維持“買入”評級。
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