>> 國泰君安-星網(wǎng)銳捷(002396)中國版Arista崛起-從做加法到做減法，白盒鑄品牌目標(biāo)-190311
| 上傳日期： |
2019/3/12 |
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| 2753KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊宇 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)測星網(wǎng)銳捷2018-2020 年歸母凈利潤分別為5.81 億、7.26 億、9.08 億元，EPS 分別為1.00 元、1.24 元、1.56元。參考可比估值與EVA 孰低原則，我們給予公司2019 年28 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為34.72 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
星網(wǎng)銳捷是被低估的國內(nèi)數(shù)通白盒交換機龍頭，與BAT/運營商長期合作，將乘國內(nèi)數(shù)通白牌浪潮，崛起為中國的“Arista”。市場低估了“國行版Arista”的地位與價值。在數(shù)通領(lǐng)域白牌化已成為行業(yè)大趨勢，但是國內(nèi)白牌化滲透率尚低，互聯(lián)網(wǎng)巨頭與運營商會像扶植浪潮信息一樣，支持一位交換機廠家對抗CT 廠商。星網(wǎng)銳捷是BAT 和運營商的長期合作伙伴，2018 年先是獲得阿里云硬件認證，又在年底中移動相關(guān)招標(biāo)中獨攬70%份額，憑借強大的技術(shù)實力與良好的客戶關(guān)系，在國內(nèi)白牌交換機領(lǐng)域獨樹一幟已然不遠。
公司學(xué)會“做減法”，聚焦政企網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主業(yè)，專注將創(chuàng)造價值。公司在過去的十幾年成立了眾多子公司和業(yè)務(wù)板塊，打造出百億級營收的通信業(yè)戰(zhàn)艦，但是繁雜的業(yè)務(wù)協(xié)同性并不強。從去年開始，公司開始聚焦以銳捷網(wǎng)絡(luò)為核心的業(yè)務(wù)主體，為公司減負、為發(fā)展加油。未來隨著資本市場制度的進一步完善，公司有望繼續(xù)甩掉包袱，專注主業(yè)，通過混改激活創(chuàng)造新動能，筑就更寬護城河。
催化劑：與各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作將陸續(xù)落地。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇帶來利潤率下行風(fēng)險、5G 商用推進不達預(yù)期、中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來行業(yè)不確定性風(fēng)險。
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