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根據(jù)公司2019Q1  業(yè)績預(yù)告，公司2019Q1  預(yù)計(jì)盈利2.3-3.3億元，同比增長103%-192%。
        丙烯酸及酯產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要毛利。分業(yè)務(wù)來看，2018  年公司（聚）丙烯產(chǎn)品營業(yè)收入24.94  億元，收入占比24.9%，毛利率14.97%，毛利占比18.0%；（甲基）丙烯酸及酯營業(yè)收入58.06  億元，收入占比57.9%，毛利率22.51%，毛利占比63.0%，是公司主要的毛利來源。此外，公司高分子乳液盈利穩(wěn)定，SAP  毛利率明顯提高。
        2018  年丙烯酸及酯整體價(jià)差同比微降。受原料價(jià)格上漲影響，結(jié)合環(huán)保因素使得部分時(shí)間段丙烯酸生產(chǎn)企業(yè)開工受限，2018  年丙烯酸及酯價(jià)格上漲。2018  全年丙烯酸平均價(jià)格8398  元/噸，同比-1.6%，丙烯酸-0.84*丙烷平均價(jià)差5321  元/噸，同比-8.3%；丙烯酸丁酯平均價(jià)格10176  元/噸，同比+1.7%，丙烯酸丁酯-0.5*丙烷平均價(jià)差8344  元/噸，同比-0.4%。其中，2018Q4  丙烷價(jià)格下跌，但丙烯酸及酯產(chǎn)品價(jià)格波動不大，丙烯酸價(jià)差環(huán)比提高20.5%，丁酯價(jià)差環(huán)比-0.6%。截止2019  年3  月11  日，2019  年丙烯酸平均價(jià)差5860元/噸，較2018Q4  下降6.3%；丙烯酸丁酯平均價(jià)差8286  元/噸，較2018Q4下降3.8%。
        C3產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目有望陸續(xù)建成投產(chǎn)。根據(jù)2018  年報(bào)，公司目前已經(jīng)成為丙烯酸國內(nèi)最大、全球第五的生產(chǎn)企業(yè)、織物用高分子乳液國內(nèi)最大供應(yīng)商。2018  年建成年產(chǎn)22  萬噸雙氧水裝置，主要從循環(huán)經(jīng)濟(jì)出發(fā)綜合利用丙烷脫氫制丙烯裝置副產(chǎn)的氫氣。2019  年2  月，45  萬噸PDH（二期）開車成功，公司丙烯生產(chǎn)規(guī)劃擴(kuò)至100  萬噸規(guī)模。后續(xù)年產(chǎn)15  萬噸聚丙烯二期裝置即將在2019  年3  月末建成投產(chǎn)，年產(chǎn)6  萬噸高吸水性樹脂三期項(xiàng)目計(jì)劃6  月投產(chǎn)。年產(chǎn)36  萬噸丙烯酸及36  萬噸酯一階段項(xiàng)目將于上半年開工建設(shè)，有望在2019  年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)。
        盈利預(yù)測與投資評級。目前衛(wèi)星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全產(chǎn)業(yè)鏈，320  萬噸輕烴綜合加工利用項(xiàng)目的建設(shè)，有助于進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計(jì)公司2019~2021  年EPS  分別為1.23、1.50  元、2.71  元，按照2019  年EPS  以及10-12  倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間12.30-14.76  元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動。