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首期涉及的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)208  人，包括：7  名高管+201  名核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員，共計(jì)165.44萬(wàn)股（占股本總額0.58%），并預(yù)留16.38  萬(wàn)股（占股本總額0.06%）。此次為公司上市后的首次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)員工覆蓋面，有利于激發(fā)后加入公司團(tuán)隊(duì)的人員積極性。我們認(rèn)為本次激勵(lì)有利于進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)核心業(yè)務(wù)骨干的工作積極性，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。
        激勵(lì)計(jì)劃考核兼顧公司整體及個(gè)體，方案合理。首期及預(yù)留授予的股票分三期解鎖，第1-3  期分別解鎖40%、30%、30%，設(shè)定的考核目標(biāo)分為公司層面和個(gè)人層面：公司層面以2018  年歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，要求2019-21  年歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)≥20%、45%、70%（即同比增速+20%/+20.8%/+17.2%）；個(gè)人層面年度業(yè)績(jī)考核完成率≥90%。我們認(rèn)為，該方案既兼顧了整體又考慮了個(gè)體，方案合理。
        股票激勵(lì)費(fèi)用總體可控。據(jù)公告預(yù)計(jì)本次首期股票激勵(lì)費(fèi)用為5551  萬(wàn)元，自實(shí)際授予日起36  個(gè)自然月攤銷費(fèi)用分別為3608.15、1387.75、555.10  萬(wàn)元。假設(shè)2019  年3  月底授予完，我們預(yù)計(jì)2019-20  年攤銷費(fèi)用占當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的4.9%、2.7%，本次激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響總體可控。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-20  年凈利潤(rùn)為4.35、5.51、7.16億元，對(duì)應(yīng)EPS  1.53、1.93、2.51  元。參考可比公司2019  年P(guān)E  為31  倍，因老百姓作為唯一全國(guó)布局的民營(yíng)零售藥店龍頭，我們給予公司2019  年P(guān)E36-38  倍，合理價(jià)值區(qū)間69.62-73.49  元。對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)S  1.66-1.75  倍，參考可比公司2019  年P(guān)S  為2.0  倍，處于合理水平，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)
        風(fēng)險(xiǎn)提示：激勵(lì)計(jì)劃存不確定性，擴(kuò)張整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)保藥品限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。