>> 廣發(fā)證券-聯(lián)美控股(600167)供暖 傳媒雙主業(yè)布局完成，18年業(yè)績同比增長25.7%-190313
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 944KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，許潔 |
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2018 年11 月公司完成了對兆訊傳媒100%股權(quán)的收購，實現(xiàn)“供暖+傳媒”雙主業(yè)布局。此外沈陽新北、國惠新能源業(yè)績對賭期（2015-2018）結(jié)束，累計實現(xiàn)調(diào)整后扣非歸母凈利潤15.36 億元，超過承諾利潤19.54%。
清潔供暖業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：供暖及接網(wǎng)面積均同比增長超10%
2018 年底公司平均供暖面積達(dá)到6200 萬平方米（+10.71%），接網(wǎng)面積達(dá)到8100 萬平方米（+10.05%）。2018 年供熱及接網(wǎng)業(yè)務(wù)仍為業(yè)績增長主要驅(qū)動力，分別實現(xiàn)營收17.45、4.10 億元，合計營收占比達(dá)70.95%，毛利潤占比達(dá)67.60%，且毛利率同比分別增加1.22 和2.45 個百分點。
積極打造二主業(yè)：收購兆訊傳媒布局高鐵傳媒領(lǐng)域
兆訊傳媒主營國內(nèi)鐵路客運站自主建設(shè)的數(shù)字媒體，截至2018 年末公司已實現(xiàn)覆蓋全國29 個省/自治區(qū)/直轄市，超過500 個簽約站點，6000 余臺數(shù)字媒體資源的全國廣告媒體網(wǎng)絡(luò)。2018 年兆訊傳媒實現(xiàn)凈利潤1.59 億元，同比增長26.9%。2019-2020 年業(yè)績承諾分別為1.88、2.34 億元。
供暖面積內(nèi)生增長空間尚存，期待二主業(yè)發(fā)力，維持“買入”評級
預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為0.90、1.06、1.24 元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 分別為14.4、12.2、10.4 倍。鑒于供熱及傳媒兩塊業(yè)務(wù)現(xiàn)金流均較為穩(wěn)定，故采用DCF 估值法計算得出合理價值為14.72 元/股。受益于清潔供暖推廣、拆小上大供暖面積區(qū)域內(nèi)生增長需求釋放，近三年公司主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長，二主業(yè)布局傳媒將提供新增長點，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 其他供暖方式的替代風(fēng)險；煤價波動導(dǎo)致利潤波動；區(qū)域接網(wǎng)面積增長不及預(yù)期；兆訊傳媒數(shù)字媒體廣告運營規(guī)模拓張不及預(yù)期。
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